Экономический анализ - Статьи - Публикации

Рост процентных ставок с начала года и ухудшение обслуживания заемщиками текущей кредитной задолженности привели к значительному сжатию кредитного рынка - в январе-мае 2015 г. банки сократили выдачу новых на 17,5% к тому же периоду 2014 г. Объем выданных кредитов по отношению к обороту организаций упал до 22,0%. Более низкая кредитная активность была зафиксирована лишь в 2010 г. Объем просроченной задолженности с 1 января по 1 июня 2015 г. увеличился на 30% и достиг на 1 июня текущего года 6,2% от общего объема задолженности, а по рублевым кредитам - 7,2%, что соответствует пиковым значениям прошлого, 2008-2009 гг., кризиса. Банки поддерживают спред между кредитной ставкой на срок до 1 года и ключевой ставкой Банка России на уровне 3,0-3,5 п.п. Соответственно, после снижения ключевой ставки в мае 2015 г. до 12.5% средневзвешенная ставка по кредитам юридическим лицам на срок до 1 года снизилась до 16% годовых. Банки балансируют на грани убыточности и не имеют собственных ресурсов для дальнейшего снижения ставок.

Инфляционная волна, спровоцированная резкой девальвацией рубля в конце 2014 г., окончательно сошла на нет. Темп роста цен в июне оказался рекордно низким для этого месяца (+0,2%); цены на ряд продовольственных товаров и плодоовощную продукцию снижались. Столь сильное сокращение инфляции стало следствием как резкого сжатия потребительского спроса, так и проводимой монетарной политики (темп прироста денежной базы в мае был отрицательным). Повышение с июля тарифов на услуги естественных монополий спровоцировало инфляционный всплеск в первой неделе месяца (+0,7%), однако уже во второй неделе рост цен вновь не превысил 0,1%. Золотовалютные резервы по итогам июня увеличились на 4,8 млрд долл., что стало следствием политики пополнения резервов, проводимой ЦБ. Однако данная политика повышает инфляционные риски. Это тем более актуально в связи со сменой тренда нефтяных цен (они вновь начали снижаться), в результате в июне рубль несколько ослабел. Неустойчивость ситуации заставляет ЦБ взять паузу после очередного понижения ключевой ставки в июне до 11,5%. Вместе с тем при сохранении тренда низкой инфляции и возможной дефляции в августе 2015 г. ставка до конца года могла бы быть еще понижена на 1-1,5 п.п.

Результаты развития российской экономики в I кв. 2015 г. оказались лучше, чем ожидалось в начале года. По предварительной оценке Росстата, ВВП, в I кв. 2015 г. сократился на 2,2% по сравнению с I кв. 2014 г., промышленное производство - на 0,4%, инвестиции в основной капитал - на 3,6%. В то же время спад потребления оказался достаточно глубоким. Оборот розничной торговли уменьшился в I кв. на 6,7% по сравнению с аналогичным периодом 2014 г. Спад в реальных доходах оказался умеренным - реальные располагаемые доходы домашних хозяйств уменьшились на 2,7%, однако средняя зарплата снизилась на 9,0% в реальном выражении. Индекс потребительских цен к концу I кв. достиг 16,8% к марту 2014 г.

Георгий Мальгинов
ведущий научный сотрудник
Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ),
заведующий лабораторией
Александр Радыгин
доктор экономических наук, профессор
декан экономического факультета,
член Совета директоров

Еще Адам Смит, возлагавший особые надежды на «невидимую руку» рынка, наряду с этим относил к числу прямых обязанностей государства «основание и содержание таких общественных учреждений и таких общественных работ, которые, будучи, может быть, в самой высокой степени полезными для обширного общества в целом, не могут, однако, своей прибылью возместить расходы отдельного человека или небольшой группы людей». Отмечая необходимость «общественных работ» и государственного предпринимательства, великий экономист вместе с тем подчеркивал, что выполнение этих обязанностей требует совершенно разных расходов в разные периоды времени (см.: [Смит, 1962 [1776]. C. 520].