Прогноз макропоказателей экономики России на 2009-2012 гг.


Прогноз макропоказателей экономики России на 2009-2012 гг.

Индекс материала
Прогноз макропоказателей экономики России на 2009-2012 гг.
страница 2
Все страницы
М.Н. Узяков (руководитель)
А.Р. Брусенцева, О.Дж. Говтвань, М.С. Гусев, С.В. Каминова
Е.С. Миронова, К.Е. Савчишина, Р.М. Узяков, А.А. Широв

Общая характеристика прогнозных расчетов. Представленный ниже прогноз ключевых макропоказателей экономики России, с одной стороны, основывается на сложившихся в последние годы тенденциях динамики этих показателей, а с другой -учитывает характер взаимосвязей экономических переменных, используемых в модели QUMMIR1. Данная модель, отражающая взаимодействие производства, доходов и цен в экономике, в принципиальном плане строится как замкнутая система, в которой эндогенные переменные зависят друг от друга, а также от экзогенных переменных, являющихся, как правило, параметрами экономической политики или внешних (по отношению к российской экономике) условий.

Границы прогноза определяются, во-первых, наличием квартальных данных системы национальных счетов, во-вторых, временным горизонтом среднесрочного трехлетнего прогноза, разработанного Минэкономразвития России (далее - МЭР). Структура и содержание прогнозно-аналитического материала обусловлены общим замыслом - дать оценку вероятного хода событий, исходя из сложившихся тенденций и направлений экономической политики.

Результаты прогнозных расчетов (табл. 1) приведены в двух сценарных вариантах: 1-й - стимулирования конечного спроса - возможен при своевременной и эффективной реализации заявленных правительством мер; 2-й - низкой эффективности антикризисных мер - в случае запаздывания и непоследовательности в реализации намеченных задач по стимулированию конечного спроса.

Прежде чем обсуждать результаты прогноза, имеет смысл коротко остановиться на итогах 2008 г. и на особенностях текущей экономической ситуации.

Несмотря на относительно неплохие в целом в статистическом смысле результаты 2008 г., по его завершении экономика России погрузилась в полномасштабный экономический кризис.

Таблица 1

Прогноз индикаторов экономики РФ на 2009-2012 гг. (по вариантам*)

Таблица прогноза индикаторов РФ на 2009-2012 год.

* I— вариант стимулирования конечного спроса; II — вариант низкой эффективности антикризисных мер.

При попытке прогнозирования последствий кризиса применительно к российской экономике можно говорить о воздействии трех шоков, связанных:

- с мировым финансовым кризисом, когда принципиально изменились условия внешних заимствований и обслуживания долга;

- с падением мировых цен на нефть и другие сырьевые экспортные товары;

- с резким сокращением внешнего спроса на такие традиционные статьи российского экспорта, как металлы и продукция основной химии.

В условиях дефицита денежных средств и недоступности кредитных ресурсов возникла необходимость тотальной экономии. При этом практически на всех производствах во всех отраслях сохранилась возможность значительной экономии материальных и финансовых ресурсов. Начало кризиса означало и начало работы всей экономики по ликвидации неэффективных и нерациональных направлений деятельности, оптимизации расходов, снижению издержек производства. В этой связи главный вопрос состоит в том, когда результаты этой, подчас невидимой, но масштабной работы проявятся в виде позитивной динамики экономического роста.

Следует заметить, что естественная деятельность экономики по снижению всякого рода издержек может иметь неоднозначный результат с точки зрения экономической динамики. Так, например, временный отказ от закупок ресурсов и комплектующих, обусловленный, с одной стороны, резким ужесточением условий внутренних заимствований, а с другой - наличием производственных запасов, приводит к ситуации, когда финишные производства еще продолжают функционировать, а производители промежуточной продукции резко сокращают ее выпуск. Именно этот процесс наблюдался в ноябре-декабре 2008 г. В свою очередь следствием этого стало появление значимого промежуточного спроса в период, охарактеризовавшийся истощением запасов первичных ресурсов и комплектующих в экономике. Первые признаки этого процесса проявились в январе 2009 г., когда, например, на 13% по сравнению с декабрем 2008 г. возросло производство готового проката.

Изменение режима сопряжения - потоков и запасов, промежуточного и конечного спроса, реального сектора и денежной сферы - это главное, что характеризует функционирование экономики в период кризиса. В этой связи важно отметить, что в то время, когда промежуточный спрос демонстрирует позитивную направленность динамики, конечный спрос сохраняет нисходящую тенденцию. Темпы роста потребления домашних хозяйств снизились с 12% (к соответствующему периоду 2008 г.) до 2%. Показатели роста инвестиций уже в декабре 2008 г. сместились в отрицательную область, в январе 2009 г. они составили -15,5%. Все это означает, что экономика России в настоящее время находится в переломной (критической) точке своего развития. Тенденция сжатия конечного спроса создает угрозу новой волны производственного спада и самовоспроизводящегося кризиса экономики.

В то же время эффективное реагирование на возникающие угрозы, своевременная и полноценная реализация объявленных антикризисных мер, поддержка позитивных импульсов со стороны промежуточного спроса усилиями по активизации конечного спроса могут уже в ближайшие месяцы изменить внутриэкономическую ситуацию в направлении перехода на растущую траекторию развития.

Прогноз даже на относительно близкую перспективу требует адекватной оценки текущей ситуации. Между тем в последнее время появились признаки существенного искажения характера и масштаба происходящих в экономике изменений. Так, МЭР опубликовало оценку динамики ВВП РФ в январе 2009 г., согласно которой ВВП сократился по сравнению с январем 2008 г. на 8,8%. Ошибочность этой оценки может быть доказана приведенным ниже расчетом динамики ВВП по методу использования (табл. 2).

В любом случае, если отвлечься от возможных значимых флуктуации динамики запасов, можно утверждать, что в настоящее время внутренний потребительский и инвестиционный спрос в условиях вызванного девальвацией рубля снижения импорта генерирует динамику роста производства, близкую к 100%.

Таблица 2

Результаты расчета темпа прироста ВВП РФ через вклады факторов в январе 2009 г., %*




Вклад в темп

Компоненты ВВП по использованию

Доля в ВВП

Динамика на основе

прироста ВВП



индикаторов

(гр.1хгр.2)

А

1

2

3

Потребление домашних хозяйств

48,0

2,3

1,1

Государственное потребление

16,8

-15,0

-2,5

Потребление некоммерческих организаций, обслуживающих домашние хозяйства

0,5

-15,0

-0,1

Накопление основного капитала

21,9

-15,5

-3,4

Изменение запасов материальных оборотных средств

4,0

0,0

0,0

Экспорт

30,6

-5,5

-1,7

Импорт

21,8

-33,0

7,2

Итого темп прироста ВВП

-

-

0,6

* Динамика потребления домашних хозяйств опирается на данные о росте товарооборота (102,3%) и росте объема платных услуг (100,9%). В качестве индикатора накопления основного капитала использован показатель динамики инвестиций в основной капитал (84,5%). Перечисленные индикаторы содержатся в сводке Росстата за январь. Динамика экспорта и импорта сформирована на основе предварительных данных Федеральной таможенной службы с учетом возможной дооценки Росстатом. Относительно государственного потребления и потребления некоммерческих организаций, обслуживающих домашние хозяйства, принята гипотеза о 15-процентном сокращении. Изменение запасов принято неизменным. Поскольку Росстат не делает месячных оценок ВВП и его компонентов, искомый результат можно получить только приблизительно на основе публикуемых Росстатом индикаторов, имеющих прямое отношение к рассматриваемым показателям. В качестве весов можно принять доли компонентов использования в годовом ВВП за 2008 г.

Учитывая, что изменение тренда динамики конечного спроса сразу позитивно скажется и на приросте запасов, можно утверждать: ближайшее будущее российской экономики в решающей степени будет определяться эффективностью мер по поддержке внутреннего конечного спроса.

Сценарные условия и ключевые гипотезы. В данном прогнозе рассматриваются два варианта развития экономики в среднесрочной перспективе. Основное их различие связано с гипотезами о масштабах и действенности мер поддержки и стимулирования внутреннего конечного спроса. При одинаковых объемах расходов консолидированного бюджета в варианте стимулирования конечного спроса ожидается увеличение и потребление домашних хозяйств, и накопление основного капитала, в то время как в варианте низкой эффективности антикризисных мер и инвестиционный, и потребительский спрос по сравнению с 2008 г. абсолютно сокращается (см. табл. 1). В частности, возможно при соответствующей государственной поддержке обеспечить в 2009 г. ввод жилья в 1-м варианте несколько выше уровня 2008 г. Во 2-м варианте годовой ввод жилья снижается до 55 млн. кв. м.

В 1-м варианте предполагается также преимущественная поддержка экспорта, что выражается в более быстром росте несырьевого экспорта.

Кроме того, в варианте стимулирования конечного спроса принято допущение о большей склонности населения к потреблению, что при абсолютном сокращении реальных располагаемых доходов обеспечивает рост потребления домашних хозяйств за счет значительного снижения нормы сбережения. Все остальные условия по вариантам идентичны. В частности, среднегодовая цена на нефть в 2009 г. принята равной 41,5 долл./барр. Оценка спада ВВП в экономике США по итогам 2009 г. предположительно составит -2,15%, для Еврозоны -0,75%. Экзогенное задание динамики валютного курса исходило из текущих проектировок МЭР, оценивающего среднегодовой курс рубля к доллару в 35,5 руб./долл., а курс рубля к евро в 44,8 руб./долл.

Сохранение в 2009 г. планируемого объема бюджетных расходов предполагает финансирование части бюджетного дефицита за счет Резервного фонда. В результате, объем средств данного фонда в 2009 г. уменьшится до 4,2 трлн. долл., а к 2012 г. до 2,3 трлн. долл.. Внутренние цены на услуги естественных монополий до 2012 г. заданы с учетом текущих сценарных условий МЭР.

Основные результаты прогноза. При обсуждении результатов прогноза ключевым является вопрос об основных факторах экономической динамики. Этот вопрос тем более важен в современной кризисной ситуации. Среди экспертов и представителей исполнительной власти распространены пессимистические оценки перспектив развития отечественной экономики на ближайшие два-три года. Последний прогноз МЭР в лучшем своем сценарии исходит из неизбежности абсолютного снижения ВВП в 2009 г. В 1-м варианте прогноза уже в текущем, 2009 г. оказывается возможным рост ВВП в 3,7%.

Во-первых, если исходить из того, что практически все негативные последствия мирового финансового и экономического кризиса получили адекватную реакцию в экономике России, можно утверждать, что российская экономика постепенно расходится в своем движении с тенденциями США и развитых стран Западной Европы. В определенной степени это подтверждается разнонаправленной динамикой фондовых индексов этих стран и России в январе-марте 2009 г.

Во-вторых, как показано выше, нами значительно иначе по сравнению с МЭР оценивается ситуация начала 2009 г. И дело не только в том, что принципиально расходятся оценки динамики ВВП в январе 2009 г. На наш взгляд, «дно кризиса» уже пройдено российской экономикой в январе, и с февраля начался рост производства (по отношению к нижней точке спада), в первую очередь в промышленности. Косвенно это подтверждается динамикой грузооборота.

В-третьих, ожидается, что, по крайней мере, до конца года удастся сохранить стабильность российской валюты.

И самое главное - за исходное в прогнозе принято предположение, что все заявленные антикризисные меры будут реализованы эффективно и в срок. Это означает, что расходы бюджета не только не уменьшатся, но будут увеличены, что государственные инвестиции возрастут, что гособоронзаказ будет выполнен в полном объеме, и что социальные обязательства будут исполняться неукоснительно.

В текущей макроэкономической ситуации этот набор условий является достаточным для того, чтобы в 2009 г. обеспечить значимые темпы роста ВВП. Более того, если цены на нефть к середине года возрастут до 55-60 долл./барр., по итогам года можно ожидать 5-процентный рост ВВП. Неполная или недостаточно эффективная реализация антикризисных мер может ухудшить итоги года. Оценка такого рода развития событий приводится во 2-м варианте прогноза. Однако и в этом случае рост ВВП прогнозируется на уровне 1%.

В основе прогноза, реализованного с использованием макроэкономической квартальной модели QUMMIR, лежит моделирование и прогнозирование цен и доходов. Именно цены и доходы формируют реальную динамику компонентов конечного спроса, а специфическое для каждого периода сочетание цен и доходов определяет итоговую динамику ВВП.

Ключевой особенностью развития российской экономики в 2008 г. было резкое снижение доходов населения, государства и бизнеса вследствие обвального падения мировых цен на нефть и другие сырьевые товары. Так, в IV кв. 2008 г. номинальный объем экспорта (в рублевом измерении) сократился по сравнению с соответствующим кварталом 2007 г. на 12%, в то время как еще в III кв. номинальный экспорт демонстрировал рост почти на 43% (табл. 3).

Таблица 3

Внутригодовая динамика ВВП и его составляющих (темпы прироста к соответствующему кварталу предыдущего года)

Таблица внутригодовой динамики ВВП.

В результате произошло почти двукратное снижение в IV кв. 2008 г. темпов доходов населения по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что привело к 40-процентному сокращению прибыли и 20-процентному сокращению доходов бюджета. Расчеты показывают, что последствия снижения мировых цен на сырьевые ресурсы продолжают действовать вплоть до III кв. 2009 г. Темпы номинальных доходов населения снижаются до 5,8% в III кв. (по отношению к III кв. 2008 г.) и только в IV кв. прогнозируются на уровне 16%. Динамика доходов бюджета остается отрицательной вплоть до IV кв. Номинальные значения прибыли начинают расти начиная с III кв. 2009 г.

При такой динамике доходов основных субъектов рынка и относительно инерционной динамике соответствующих дефляторов можно было бы ожидать обвального снижения производства. Однако этому противодействуют два фактора.

Во-первых, доходы трансформируются в расходы не напрямую, а посредством изменений в накоплениях, причем не только у государства, но и у населения и бизнеса. Имеющиеся финансовые накопления позволили существенно демпфировать шок резкого уменьшения доходов.

Во-вторых, в условиях резкого сокращения импорта, обусловленного девальвацией рубля, даже абсолютно сокращающийся (как во 2-м варианте прогноза) внутренний конечный спрос порождает растущую динамику производства, вынужденного замещать выпадающий импорт.

Приведенные в нижней части табл. 3 квартальные темпы ВВП и составляющих его компонентов в постоянных ценах показывают результат, с одной стороны, взаимодействий целого ряда номинальных показателей: доходов, цен, накоплений, а с другой - процесса импортозамещения.

Падение мировых цен на отечественные сырьевые товары, и прежде всего на нефть, в меньшей степени затронуло доходы населения, но кардинальным образом изменило финансовое положение бизнеса и государства. При этом существенна внутри-годовая (поквартальная) динамика. Так, снижение индекса доходов населения вплоть до III квартала, как показывают расчеты, не может быть полностью демпфировано сбережениями населения. В результате, даже в 1-м варианте прогноза, в III кв. 2009 г. можно ожидать абсолютного сокращения по сравнению с соответствующим периодом прошлого года объемов потребления домашних хозяйств (см. табл. 3).

Основное снижение прибыли, по нашим оценкам, произошло в последнем квартале 2008 г. В результате, несмотря на 15-процентное падение инвестиций в январе 2009 г., уже в конце I кв. можно прогнозировать начало роста инвестиций (по отношению к нижней точке спада). В III и IV кв. 2009 г. рост инвестиций в основной капитал (по отношению к соответствующему периоду прошлого года) составит 5,6 и 7,2% соответственно. Таким образом, годовой рост инвестиций в основной капитал в 2009 г. оценивается в 2,8%, что принципиально отличается от оценок МЭР, которое прогнозирует абсолютное снижение инвестиций от 8 до 14%.

Абсолютное 20-процентное снижение доходов консолидированного бюджета сохраняется вплоть до III кв. 2009 г. В IV кв. 2009 г. можно ожидать рост по сравнению с соответствующим периодом 2008 г. Однако следует помнить, что это -рост относительно «провального» IV кв. 2008 г. Тем не менее это естественное формирование положительной динамики роста доходов основных субъектов рынка во второй половине 2009 г. - чрезвычайно важно. При складывающейся динамике цен переход динамики доходов в положительную область является безусловным индикатором выхода из состояния кризисного спада.

Для различных компонентов конечного спроса переход к траектории роста в течение 2009 г. будет происходить по-разному. Наибольшая устойчивость в течение года вследствие сохранения основных количественных параметров расходов бюджета будет характерна для государственного потребления. «Дно» для инвестиций в основной капитал будет пройдено в I кв. 2009 г. Потребление домашних хозяйств, по нашей оценке, сохранит положительную динамику в I-II кв., и, как уже отмечалось, может несколько снизиться в III кв. текущего года. Начиная с IV кв. 2009 г., потребление домашних хозяйств выйдет на достаточно высокий уровень динамики (5% прироста и выше в годовом измерении) (рис. 1).

График индексов роста потребления государства, домашних хозяйств и накопления в постоянных ценах.

В общем виде динамика ВВП по обоим вариантам прогноза показана на рис. 2. Как видно, и для 1-го, и для 2-го варианта траектория динамики ВВП - это классическая F-образная кривая.

График динамики реального ВВП по двум вариантам.

Рисунок позволяет также описать различия по вариантам в терминах внутриго-довой динамики. В 1-м варианте за счет более эффективной антикризисной политики и поддержки конечного спроса уже в конце I кв. 2009 г. удастся «подхватить» импульсы роста, идущие со стороны промежуточного спроса и, начиная со II кв., устойчиво двигаться вверх относительно нижней точки спада. Во 2-м варианте спад также преодолевается к концу года. Однако движущей силой восстановления являются уже не столько созидательные усилия исполнительной власти, сколько естественное изменение динамики номинальных доходов. В результате, выход на траекторию подъема отодвигается на один-два квартала.

Результаты прогнозов по основным блокам расчетов

Ценовая динамика. Инфляция по итогам 2008 г. составила 113,3%, что соответствует ожиданиям большинства специалистов, и даже несколько ниже. Индекс потребительских цен в январе 2009 г. был равен 102,4%, превысив на 0,1 проц. п. аналогичный показатель предыдущего года. Лидерами роста цен среди продовольственных товаров стали сахар-песок - 111,5% (99,2% в декабре 2008 г.), плодоовощная продукция - 104,7% (101,7%), а также рыба и морепродукты - 101,7%. Из непродовольственных товаров более всего увеличились цены на медикаменты -103,1%. Однако наибольший вклад в январскую инфляцию традиционно внесли цены на платные услуги населению - 106,3%.

Относительно низкая динамика инфляции в России в конце 2008 г. обусловлена в первую очередь последствиями финансового кризиса, важнейшими итогами которого является замедление динамики конечного спроса и абсолютное сокращение промежуточного спроса. В противовес спросу действует фактор обесценивания рубля. Так, в марте 2009 г. доллар стоил более 35 руб., в то время как самая низкая его стоимость в июле 2008 г. была чуть больше 23 руб. Такое изменение курса должно было только увеличить общую инфляцию, однако этого не произошло. Прежде всего темпы роста импорта существенно сократились: согласно февральским данным таможенной статистики, они составили 60% по сравнению с 2008 г. Но главной причиной относительно низкой инфляции является дефляция издержек, проявившаяся в снижении цен производителей. Она была вызвана упомянутым выше снижением промежуточного спроса. Его сокращение было настолько резким (это подтверждается динамикой большинства отраслей промышленного производства), что эффект этого оказался намного сильнее действующего в противовес эффекта девальвации рубля.

Необходимо подчеркнуть, что дальнейшая динамика цен в России будет складываться, главным образом, из соотношения этих двух факторов - динамики курса рубля и изменения спроса как промежуточного, так и конечного.

За первые два месяца 2009 г. инфляция выросла на 4,1% по сравнению с 3,5% в 2008 г. Помимо традиционной коррекции цен естественных монополий, это обусловлено, во-первых, завершением девальвации рубля, во-вторых, сравнительно высокой потребительской активностью населения. Рост потребления в условиях сокращения реальных доходов осуществлялся в конце 2008 г. и начале текущего года за счет накоплений населения, в том числе в валюте. Исходя из крайне высокой в течение всего предыдущего года динамики домашних хозяйств, можно считать, что уровень спроса в ближайшее время значительно сократится и замедлит динамику роста цен. Этому будет способствовать не только истощение накоплений населения, но и по-прежнему неблагоприятная ситуация в сфере потребительского кредитования. Согласно нашим расчетам, во II и III кв. 2009 г. инфляция будет снижаться и в целом за год составит около 13,9%, что сопоставимо с уровнем 2008 г. За пределами 2009 г. ожидается существенное замедление инфляции - примерно с 8% в 2010 г. до 6% в 2012 г.

Необходимо отметить также значительное изменение динамики дефлятора ВВП, связанное, главным образом, с резким снижением экспортных цен и изменением пропорций экспорта и импорта. По нашим расчетам, дефлятор ВВП снизится с 18,7% в 2008 г. до 5,7% в 2009 г., а в 2010 г. - повысится до 13,4%. В дальнейшем ожидается плавное снижение дефлятора ВВП темпом около 1 проц. п. в год.

Денежно-кредитная сфера. Среди активов банков наиболее быстрыми темпами растут иностранные активы, достигшие 17% в общей структуре в декабре 2008 г. (на начало 2008 г. составляли 13%). С учетом замедления роста внешних займов соотношение иностранных активов и иностранных пассивов возросло с минимальных 0,51 до 0,81 за июль-ноябрь 2008 г. Для сравнения: в 1998 г. это соотношение не опустилось ниже 0,65 в марте и к октябрю восстановилось до 0,87. Таким образом, 2008 г. оказался более опасным для банков в плане реализации валютного риска, а возникший мировой кризис оказал «отрезвляющее» воздействие на банковскую систему. При этом благодаря поддержке со стороны органов власти посредством кредитования банков2, а также в результате стабилизации курса рубля негативные последствия для отечественной банковской системы оказались не столь значительными.

В то же время цена поддержания курса рубля оказалась довольно высокой. Так, объем золотовалютных резервов на 23 января 2009 г. составил 387 млрд. долл., что эквивалентно показателю мая 2007 г. Пик был пройден в августе прошлого года -596 млрд. долл., т.е. менее чем за полгода были израсходованы резервы, накопленные за год и три месяца.

На полученные от ЦБ и Минфина средства банки активно скупали валютные резервы и использовали их не только для оплаты внешних долгов (за август-ноябрь внешние займы банков сократились на 27 млрд. долл., часть из которых можно рассматривать как отток капитала, если принять во внимание оффшорные схемы кредитования), но в большей степени на накопление собственных резервов (за август-ноябрь иностранные активы банков возросли на 41 млрд. долл.). С учетом снижения роста привлеченных средств предприятий и населения именно на деньги ЦБ и Минфина банки скупали иностранную валюту в свои активы. Поскольку курс рубля существенно ослабел в начале года, вероятно, что в данном случае наблюдалась активная спекуляция на понижении курса - на номинированные в рублях кредиты ЦБ и средства Минфина банки приобретали иностранную валюту, предоставляемую на валютный рынок Центробанком. В итоге происходил процесс перетекания международных резервов ЦБ в валютные накопления коммерческих банков за счет государственных средств, непрерывно ослабевающий на этом фоне курс рубля, снижение суверенных рейтингов российских заемщиков и так и нерешенные проблемы с ликвидностью банковской системы в целом, а не отдельных банков. О проблемах с ликвидностью можно было судить по данным фактических ставок на межбанковском рынке, преодолевших 30-процентный рубеж в январе 2009 г. И на сегодняшний день уровень ставок на межбанке остается на высоком уровне (первой кризисной волны в октябре-ноябре 2008 г.).

Согласно данным ЦБ, с мая 2008 г. годовые темпы роста активов кредитных организаций непрерывно ускорялись и в ноябре достигли 42% (по сравнению с 32% в мае 2008 г.). Стоит отметить, что подобная возрастающая динамика наблюдалась на фоне нисходящего тренда темпов роста промышленного производства: до 91,389,7% в ноябре-декабре 2008 г. Фактически разнонаправленное развитие банковской системы и реального сектора объясняется усиленной поддержкой банков со стороны Центробанка и правительства. Финансовая помощь органов денежно-кредитного регулирования позволила банковскому сектору полностью компенсировать снижение темпов роста внешних займов и вкладов населения и абсолютное сокращение расчетных счетов предприятий. Тем не менее банки оказались «близки» к реальному сектору в смысле определенного снижения темпов роста кредитования населения и бизнеса (с 56% в начале 2008 г. до 44% в октябре). За январь-октябрь 2008 г. темпы роста кредитов населению снизились с 58 до 47%, кредитов бизнесу - с 56 до 43% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом рост валютных кредитов значительно ускорился на фоне резкого спада рублевых кредитов, что естественным образом связано с непрерывной девальвацией рубля3. Среди валютных кредитов бизнесу возрастающую динамику демонстрировали долгосрочные4. В результате, валовые кредиты бизнесу на срок от года до трех лет с июля даже набирали темпы роста - с 38 до 44%. В то же время валовые кредиты на срок свыше трех лет в 2008 г. замедляли динамику - с 96 до 68% за февраль-октябрь. Тем не менее в 2008 г. темпы роста долгосрочного кредитования предприятий сохранялись на высоком уровне, значительно опережали темп роста общих банковских активов и приобретали все больший вес в структуре финансирования инвестиций в основной капитал - с 10,4% по итогам 2007 г. до 11% по итогам трех кварталов 2008 г. Возможно, что сегодняшние темпы долгосрочного кредитования способны поддержать инвестиционный спрос в ближайшей перспективе и в некоторой степени стабилизировать резко замедлившуюся динамику инвестиций в основной капитал (по первым оценкам Госкомстата составившую 10,3% за 2008 г. по сравнению с 21,1% за 2007 г.). Хотя, судя по динамике банковских ставок, средне- и долгосрочные кредиты в иностранной валюте сейчас доступны лишь ограниченному числу экспортно-ориентированных компаний, и в скором времени объемы кредитования будут ограничены спросом на их инвестиционные программы.

В текущих условиях прогноз на ближайшую перспективу характеризуется резким замедлением динамики роста практически всех денежных показателей. Снижение темпов экономического роста, наряду с относительным перераспределением рублевых сбережений населения в пользу валютных, может привести к снижению темпов роста денежной базы в широком ее определении до 10% среднегодовых в 2009-2012 гг., денежной массы - до в среднем 15% в том же периоде. Снижение роста платежного оборота на фоне общего ослабления экономической активности особенно повлияет на объем корсчетов банков в ЦБ - их доля в структуре денежной базы может снизиться до в среднем 15% в 2009-2012 гг.

Согласно прогнозу показателей платежного баланса, объем международных резервных активов снизится в абсолютном выражении до 325 млрд. долл. к концу 2012 г. Тем не менее указанных объемов резервов с учетом принятого в сценарии курса рубля (корзина евро/доллар оценивается в 40-36 руб. в 2009-2012 гг.) будет достаточно для обеспечения спроса субъектов экономики на рублевые денежные ресурсы. В данном сценарии не возникает ситуации нехватки денежных ресурсов в банковской системе, и соответственно кредитование банков со стороны ЦБ остается на низком уровне.

Несмотря на прогнозируемое замедление роста сбережений и расчетных счетов, внутренние резервы - счета населения и предприятий - станут играть основную роль в банковских ресурсах. Так, доля вкладов населения может возрасти до 37% к 2012 г. в общей структуре пассивов с учетом снижения нормы банковских сбережений населения с 6,3 до 3,3%. Доля счетов предприятий может возрасти с 33 до 40%. Подобное перераспределение в структуре привлеченных ресурсов происходит за счет рекордно низкой доли иностранных пассивов, которая по принятому сценарию снижается до 6% в 2012 г. (в 2008 г. составляла 19%). В этих условиях общий объем привлеченных средств банков сократится с нынешних 58% ВВП до 47 в 2012 г., что фактически характеризует возврат банковской системы к 2006 г.

Если принять, что соотношение иностранных активов и пассивов банков постепенно изменится с текущего уровня 0,86 до предкризисного 0,65, то доля иностранных активов банков снизится до 4% в общей структуре. В таком случае объем кредитования населения и бизнеса возрастет с 70 до 86% в общей структуре активов, но тем не менее сократится с 41% до 37% ВВП в 2008-2012 гг.

Таким образом, без целенаправленной государственной поддержки при гипотезе двукратного снижения нормы банковских сбережений населения, трехкратного снижения объемов иностранных привлекаемых за 2009-2012 гг. ресурсов банков и прогнозируемого замедления экономического роста банковский сектор по норме перераспределения ресурсов (доля в ВВП) к концу прогнозного периода возвращается на уровень развития двухлетней давности.