Forex Magazine №520

Год выпуска: 2014

Автор:

Жанр: Forex

Издательство: Forex Magazine

Формат: PDF

Качество: OCR

Количество страниц: 27

Корень проблемы

Закрытие на валютном рынке, или так называемый "фиксинг", напрямую связано с целевыми валютными курсами, которые ежедневно устанавливаются в Лондоне в 16:00. Известные как целевые курсы Reuters, они определяются на основе фактических сделок, проводимых валютными трейдерами на межбанковском рынке в течение 60 секунд (по 30 секунд с каждой стороны 16:00). Целевые курсы для 21 основных валют базируются на срединном уровне всех сделок, которые проходят в этот одноминутный период.

Важность целевых курсов Reuters связана с тем фактом, что они используются для оценки инвестиций в триллионы долларов, удерживаемых различными фондами по всему миру (включая индексные фонды на более чем 3.6 трлн.$). Сговор между крупными игроками, чтобы установить эти курсы на искусственных уровнях, означает, что прибыль, которую они зарабатывают через эти действия, в конечном счете, идет непосредственно из карманов инвесторов.

Сговор

Текущие обвинения против трейдеров, вовлеченных в скандалы, относятся к двум основным сферам:

• сговор, с распространением конфиденциальной информации относительно отложенных ордеров клиентов перед фиксингом в 16:00. Эта информация, предположительно распространялась через рассылку мгновенных сообщения (с броскими названиями, вроде "Картель", "Мафия" и "Клуб бандитов"), которые были доступны только нескольким старшим трейдерам в наиболее активных на рынке форекс банках.
• искусственное закрытие, которое связано с агрессивной покупкой или продажей валют за 60 секунд окна фиксинга, используя ордера клиентов, набранные трейдерами перед этим.

Эти методы походят на "опережающую сделку" и "завышенное закрытие" на фондовом рынке, что влечет за собой серьезные штрафы, если рыночный участник "пойман за руку". Однако дело обстоит несколько иначе. Покупка и продажа валют с немедленной поставкой не считается инвестиционным продуктом, и поэтому не подпадает под правила и инструкции, распространяющиеся на большинство финансовых продуктов.

Пример

Скажем, трейдер лондонского отделения крупного банка получает в 15:45 ордер из США на продажу 1 миллиарда евро за доллары на момент фиксинга в 16:00. Обменный курс в 15:45 составляет 1.4000 €/$.

Поскольку ордер на такой объем вполне может переместить рынок и оказать нисходящее давление на евро, трейдер может заключить "опережающую сделку" и использовать эту информацию для собственной выгоды. Он размещает торговую позицию на продажу объемом 250 млн.€ по курсу 1.3995.

Поскольку трейдер теперь стоит в короткую сторону по евро и длинную по доллару, он заинтересован, чтобы евро переместилась ниже, и он мог бы закрыть свою короткую позицию по более дешевой цене, положив разницу в карман. Поэтому, он распространяет среди других трейдеров информацию о крупном ордере своего клиента на продажу евро, пытаясь вызвать снижение единой валюты.

В 30 секунд до 16:00 трейдер со своими сообщниками в других банках, кто возможно также имеют клиентские ордера на продажу евро, начинают массированную продажу единой валюты, что приводит к снижению целевого курса до уровня 1.3975. Трейдер закрывает свои торговые позиции, выкупая евро по 1.3975 и получая 500.000$ чистой прибыли. Неплохой доход за несколько минут!

Клиент, который разместил первоначальный ордер, понес потери, получив более низкую цену за свои евро, чем мог, если бы не действия трейдера. Скажем, если бы цена фиксинга была установлена справедливо, а не искусственно, то курс был бы, например, на уровне 1.3990€/$. Поскольку каждое движение в один пункт приводит к разнице в 100.000$ для ордера такого размера, то неблагоприятное движение в 15 пунктов (т.е. цена 1.3975, вместо 1.3990), обошлось американской компании в 1.5 млн.$.

Смягчение рисков

Как это ни странно может показаться, описанная выше "опережающая сделка" не является незаконной для рынка форекс. Объяснение ее легальности основывается на размере рынка форекс - он настолько большой, что делает практически невозможным перемещение валютных курсов в желательном направлении одним или группой трейдеров. Но властям явно должны не понравиться сговор и очевидная ценовая манипуляция.

Если трейдер не прибегнет к сговору, то он действительно рискует при открытии своей короткой позиции в 250 млн.€, так как есть вероятность, что евро сделает шип за оставшееся до фиксинга время, или будет зафиксирована на значительно более высоком уровне. Первый вариант может произойти, если появятся фундаментальные факторы в пользу единой валюты (например, информация, указывающая на существенное улучшение экономической ситуации в Европе); а второй вариант возможен, если бы трейдеры имели клиентские ордера на покупку евро, которые вместе намного превышали бы ордер на продажу в 1 миллиард евро.

Эти риски смягчены в значительной степени за счет распространения информации между трейдерами перед фиксингом, и сговором действовать определенным образом, чтобы продвинуть валютный курс в одном направлении или к определенному уровню, вместо того, чтобы позволить нормальному закону спроса и предложения определить эти котировки.

Скандалы

Скандал возник лишь спустя несколько лет после разоблачения манипуляций со ставкой Libor, что привело к усилившимся беспокойствам, что регуляторы вновь были обвинены в бездействии.

Скандал со ставкой Libor стал разрастаться после того, как некоторые журналисты обнаружили необычные совпадения в ставках, предлагаемых банками в течение финансового кризиса 2008г. Вопрос с целевыми курсами на рынке форекс впервые оказался в центре внимания в июне 2013 года, после того, как Bloomberg сообщил о подозрительных ценовых движениях вокруг фиксинга в 16:00. Журналисты Bloomberg проанализировал данные за двухлетний период и обнаружили, что в последний торговый день месяца внезапное движение в районе 16:00 (по крайней мере, на 0.2%) происходило в 31% случаев и сопровождалось быстрым разворотом. В то время как это явление наблюдалось для 14 валютных пар, подобная аномалия происходила приблизительно в половине случаев для самых популярных валютных пар, вроде EUR/USD. Обратите внимание, что обменные курсы "на конец месяца" имеют дополнительное значение, потому что они формируют базис для определения чистой ценности активов для фондов и других финансовых активов по итогам месяца.

Ирония этого скандала в том, что официальные лица Банка Англии знали о беспокойствах относительно манипуляций с обменными курсами уже в 2006г. Годы спустя, в 2012 году, чиновники Банка Англии, по сообщениям, заявили валютным трейдерам, что распространение информации об отложенных ордерах клиентов не является неприемлемой практикой, так как это помогает уменьшить рыночную изменчивость.

Последствия

По крайней мере, дюжина регуляторов, включая британскую FCA, американское Министерство юстиции и швейцарскую Комиссию по конкуренции, исследуют эти обвинения в сговоре форекс-трейдеров и манипуляции валютными курсами. Более 20 трейдеров, некоторые из которых представляли крупнейшие банки, вроде Deutsche Bank, Citigroup и Barclays, были временно отстранены или уволены в результате внутренних проверок.

Учитывая, что Банк Англии был втянут во второй скандал с манипуляциями ставками, этот вопрос воспринимается как серьезное испытание для Главы Банка Англии Марка Карни. Марк Карни возглавил Банк Англии в июле 2013 года, после признания во всем мире его успешного регулирования канадской экономики в кресле Главы Банка Канады с 2008 по 2013гг.

Заключение

Скандал с манипуляциями валютных курсов подчеркивает тот факт, что, несмотря на свой размер и важность, рынок форекс остается наименее регулируемым и прозрачным из всех финансовых рынков. Подобно скандалу со ставкой Libor, это также подвергает сомнению разумность такого подхода, когда позволяется устанавливать валютные курсы, которые влияют на стоимость активов в триллионы долларов, узкому кругу заинтересованных людей. Потенциальные решения, вроде предложения Германии переместить валютную торговлю на регулируемые биржи, также имеют свои минусы. Хотя ни один из трейдеров или их работодателей до настоящего времени не был обвинен в нарушениях в связи с этим скандалом, для наиболее злостных нарушителей могут последовать серьезные штрафы. В то время как балансы крупнейших игроков на рынке форекс смогут легко поглотить эти штрафы, ущерб, причиненный этими скандалами уверенности инвесторов в справедливости и прозрачности рынка, может оказаться гораздо значительнее.

Содержание журнала
Forex Magazine №520

Еженедельный анализ индикатора Ишимоку для GBP/USD и GOLD на 31.03 - 04.04.2014
Аналитический обзор от компании FBS. Анализ Ишимоку
Обзор по EURUSD и GBPUSD от 30.03.201
Модели ЭЛГИР: EUR/USD, EUR/JPY, GOLD
Eur, aud: ситуация меняется!
CFD на акции. Торгуем с умными деньгами
Чистое движение
Безошибочный вход
Нечестная игра

скачать журнал: Forex Magazine №520