Forex Magazine №516

Описание: Бычий пут-спрэд представляет собой разновидность популярной пут-стратегии, в которой опционный инвестор размещает пут-опцион, например, на те или иные акции, чтобы получить премиальный доход и возможность купить акции по цене сделки. Основной риск размещения пут-опциона связан с тем, что инвестор обязан будет купить акции по цене "страйк", даже если акция упадет значительно ниже этой цены, что приведет к мгновенной и значительной потере. Бычий пут-спрэд смягчает этот риск размещения пут-опциона через параллельную покупку пут-опциона по более низкой цене, что уменьшает чистую полученную премию, но при этом снижает риск короткой позиции.
Бычий пут-спрэд включает размещение или продажу пут-опциона и одновременную покупку другого пут-опциона (по тому же самому рыночному активу и с той же самой датой истечения), но по более низкой цене "страйк". Бычий пут-спрэд относится к одному из четырех основных типов вертикальных спрэдов. Другие три: бычий колл-спрэд, медвежий колл-спрэд и медвежий пут-спрэд. Премия, полученная при размещении пут-опциона всегда больше, чем премия, заплаченная за покупку второго опциона, что означает, что применение этой стратегии связано с получением предоплаты или кредита. Бычий пут-спрэд, поэтому, также известен как кредитный (пут) спрэд или короткий пут-спрэд.
Применение бычьего пут-спрэда
Бычий пут-спрэд следует рассматривать в следующих ситуациях:

• чтобы заработать премиальный доход: эта стратегия идеальна, когда трейдер или инвестор желают заработать премиальный доход, но с более низкой степенью риска, чем только при размещении пут-опциона.
• чтобы купить акции по более низкой цене: бычий пут-спрэд является хорошим способом купить желательный актив по эффективной цене, которая ниже текущей рыночной цены.
• чтобы зарабатывать на боковых рынках: размещение бычьего пут-спрэда - это оптимальная стратегия для
• рынков, которые торгуются боком или с незначительным повышением. Другие бычьи стратегии, вроде покупки колл-опционов, не работают на таких рынках.
• чтобы извлекать доход на изменчивых рынках: размещение пут-опционов может быть довольно рискованным бизнесом, когда рынки активно двигаются, из-за возрастающего риска получить рыночный актив по неоправданно высоким ценам. Бычий пут-спрэд позволяет размещать пут-опционы даже на таких рынках, ограничивая риски.

Пример
Возьмем гипотетическую акцию "Bulldozers Inc", которая торгуется по 100$. Опционный трейдер ожидает, что она через месяц достигнет 103$, и в то время как он хотел бы выписать пут-опцион на эту акцию, он беспокоится о потенциальном риске снижения. Поэтому трейдер выписывает три контракта с ценой "страйк" 100$ за 3$ с истечением через месяц, и одновременно покупают три контракта с ценой "страйк" 97$ за 1$ - также с истечением через месяц.
Так как каждый опционный контракт представляет собой 100 акций, то чистый премиальный доход трейдера будет:
(3$ * 100 * 3) - (1$ * 100 * 3) = 600$ (для простоты вычислений комиссия не включена)
Давайте рассмотрим возможные сценарии в заключительные минуты торговли в день истечения опциона:
Сценарий 1: акция торгуется по 102$.
В этом случае, пут-опционы по 100$ и 97$ оба находятся вне денег и истекут вообще ничего не стоя.
Соответственно трейдер получает чистую премию в размере 600$ (за минусом комиссий).
Сценарий, где акция торгуется выше цены "страйк" проданного пут-опциона является наилучшим для бычьего пут-спрэда.
Сценарий 2: акция торгуется по 98$.
В этом случае, пут-опцион по 100$ находится в деньгах на 2$, в то время как пут-опцион по 97$ - вне денег и поэтому ничего не стоит.
Соответственно, трейдер имеет на выбор два варианта:

1. закрыть продажу пут-опциона в 2$;
2. купить акцию по 98$, чтобы выполнить обязательство, возникшее в результате продажи пут-опциона.

Первый вариант был бы предпочтительней, так как второй подразумевает дополнительные комиссии.
Закрытие короткой позиции в 2$ повлекло бы потери в 600$ (т.е. 2$ * 3 * 100). Так как трейдер получил чистую премию в 600$, когда осуществил бычий пут-спрэд, общая доходность равна 0$.
Соответственно, трейдер остается безубыточным по сделке, но все-таки несет расходы по уплате комиссий.
Сценарий 3: акция торгуется по 93$.
В этом случае, проданный пут-опцион по 100$ находится в деньгах на 7$, в то время как купленный пут-опцион по 97$ находятся в деньгах на 4$.
Потеря в этом случае составит: [(7$ - 4$) * 3 * 100] = 900$.
Но так как трейдер получил 600$ чистой премии, когда размещал бычий пут-спрэд, чистая потеря будет: 600$ -900$ = -300$ (плюс комиссионные).


Чтобы подытожить, приведу ключевые вычисления, связанные с бычьим пут-опционом:
Максимальная потеря = разница между ценами "страйк" пут-опционов (т.е. цена проданного опциона минус цена купленного опциона) - чистая премия + уплаченные комиссии.
Максимальная выгода = чистая премия - уплаченные комиссии.
Максимальная потеря возникает, когда акция торгуется ниже цены "страйк" купленного опциона. Наоборот, максимальная выгода происходит, когда акция торгуется выше цены исполнения проданного пут-опциона.
Безубыточность = цена исполнения проданного опциона - чистая премия.
В нашем примере, точкой безубыточности является 100$ - 2$ = 98$.

• риск ограничен разницей между ценами "страйк" на проданный и купленный опцион. Это означает, что есть небольшой риск по позиции, исключая большие потери, как в случае продажи отдельного пут-опциона.
• бычий пут-спрэд использует в своих интересах истечение времени опциона, что является очень мощным фактором в опционной стратегии. Так как большинство опционов либо истекает, либо остаются нереализованными, шансы склоняются в сторону продавца опциона, или бычьего пут-спрэда.
• бычий пут-спрэд может быть сформирован под профиль риска. Относительно консервативный трейдер может выбрать узкий спрэд, где цены опционов находятся не очень далеко друг от друга, поскольку это уменьшит максимальный риск, но также и уменьшит максимальную потенциальную выгоду от позиции. Агрессивный трейдер может предпочесть более широкие спрэды, чтобы максимизировать прибыль, но это будет означать и больший риск.
• так как это является спрэд-стратегией, для бычьего пут-спрэда будет требоваться более низкое маржинальное обеспечение, по сравнению с чистыми пут-опционами.

• прибыль в этой опционной стратегии ограничена и может быть недостаточной, чтобы оправдать риск потерь, если стратегия не сработает.
• есть существенные риски исполнения проданного опциона перед его истечением, особенно если рынок достаточно изменчив. Это может привести к тому, что трейдеру придется заплатить цену намного превышающую текущую рыночную посмотреть на форекс ТВ онлайн. Этот риск возрастает при существенной разнице между ценами "страйк" проданного и купленного опциона в бычьем пут-спрэде.
• как отмечалось ранее, бычий пут-спрэд работает лучше всего на боковых рынках, либо торгующихся с незначительным повышением, что означает, что диапазон оптимальных рыночных условий для этой стратегии весьма ограничен. Если рынок растет, то более эффективными были бы покупки колл-опционов или использование бычьего колл-спрэда. При снижении рынка, стратегия бычьего пут-опциона вообще будет нерентабельной.

Бычий пут-опцион выглядит подходящей опционной стратегией для извлечения премиального дохода или покупки рыночных активов по выгодной цене ниже рыночной. Однако, в то время как эта стратегия ограничивает риск, ее потенциал прибыли также ограничен, что может ограничить ее привлекательность для относительно искушенных инвесторов и трейдеров.

---

Содержание журнала
Forex Magazine №516

• "FOREX EXPO AWARDS" 2014, голосование открыто!
• Обзор рынка валют с 24 по 28 февраля
• Обзор по EURUSD и GBPUSD от 02.03.2013
• Модели ЭЛГИР: GBP/USD, GOLD
• Eur: перспектива роста
• "Сезонная периодичность" среднего ценового размаха
• Проверка временем
• Работа рынка
• Вертикальный спрэд

скачать журнал: Forex Magazine №516