2015-й - третий год инвестиционной паузы

После двух лет относительной стабильности инвестиции в основной капитал в 2015 г. сократились на 8,4%. Анализ структурных особенностей инвестиционной деятельности позволяет предположить, что в 2015 г. пройдено дно спада, однако без значимых позитивных изменений экономической и институциональной среды возможна только медленная и слабая коррекция. Для возврата на тренд устойчивого роста инвестиций в основной капитал необходимо значительное увеличение их финансирования за счет привлеченных средств.

Инвестиции в основной капитал предприятий составили в 2015 г. 14,6 трлн руб.После минимального реального увеличения в 2013 г. (+0,8%) и небольшого уменьшения в 2014 г. (-1,5%) в прошлом году инвестиции в основной капитал сократились на 8,4%.

Номинальное увеличение инвестиций в основной капитал с 12,6 трлн руб. в 2012 г. (канун инвестиционной паузы в экономике России) до 14,6 трлн руб. в 2015 г. связано главным образом с инвестиционной активностью малых предприятий и объемом инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами. Из 2 трлн руб. номинального увеличения инвестиций на этот сегмент российской экономики пришлось 1,3 трлн руб., тогда как инвестиции в основной капитал крупных и средних предприятий на протяжении трех лет инвестиционной паузы меняются незначительно и превышают 2012 г. всего на 0,7 трлн руб.

Инвестиции в основной капитал в текущих ценах, трлн руб.

Источник: Росстат.

Отдавая должное оптимизму Росстата относительно инвестиционной активности в ненаблюдаемом сегменте российской экономики, следует зафиксировать гораздо более слабую инвестиционную динамику крупных и средних предприятий, чья деятельность поддается непосредственной статистической верификации. Здесь реальный спад инвестиций в 2015 г. составил 10,2%, что практически совпадает с прогнозировавшимся Министерством экономического развития сокращением инвестиций в основной капитал.

В условиях усугубляющейся инвестиционной паузы номинальное увеличение инвестиций в основной капитал съедается ростом цен. На 14,6 трлн руб. в 2015 г. предприятиями экономики был профинансирован тот же объем инвестиций в основной капитал, что и в 2008 г. (в реальном выражении инвестиции практически не изменились), но семь лет назад это составило 8,8 трлн руб. Номинальное расширение инвестиций в 1,7 раза главным образом компенсировало повышение цен при реализации инвестиционных проектов.

Во второй раз с 1998 г. (аналогичный феномен наблюдался только в посткризисном 1999 г.) за счет собственных ресурсов предприятий было профинансировано более половины всех инвестиций в основной капитал - 51,1%. Напротив, 2015 г. отмечен антирекордом российских банков в поддержке инвестиционных проектов (всего 5,9% в источниках финансирования инвестиций) и снизившейся долей государственных средств (16,8%). Кредиты российских банков и государственные средства для инвестиционных целей в 2014-2015 гг. уменьшались не только как доля в структуре источников инвестиций, но и номинально.

Источники финансирования инвестиций в основной капитал*

*Без субъектов малого предпринимательства и объема инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами.

Источник: Росстат.

Номинальное увеличение инвестиций в основной капитал связано исключительно с инвестициями в здания и сооружения. На протяжении 2012-2015 гг. инвестиции в машины, оборудование, транспортные средства стабильно оставались на уровне 5 трлн руб. в год и уменьшались в видовой структуре инвестиций. После устойчивых 5,6 трлн руб. (2012-2014 гг.) увеличились до 6,0 трлн руб. инвестиции в нежилые здания и сооружения. Наконец, фактором расширения инвестиций являются инвестиции в жилища: номинально они поступательно росли с 1,5 трлн руб. в 2012 г. до 2,2 трлн руб. в 2015 г., в видовой структуре инвестиций - с 12,2 до 15%. Именно за счет инвестиций в жилищное строительство, поддержанных соответствующими государственными программами, обеспечивалась подавляющая часть номинального увеличения инвестиций в основной капитал в российской экономике.

За последние 17 лет инвестиционная пауза 2013-2015 гг. является первым продолжительным периодом отсутствия реального роста инвестиций в основной капитал. После почти пятикратного реального падения в 1990-е годы инвестиции поступательно росли, их увеличение опережало рост ВВП и промышленного производства, они стимулировали активность в российской экономике. В 2013-2015 гг. сокращение инвестиций оказалось существенно более глубоким, чем снижение ВВП и выпуска промышленности, инвестиционная пауза значимо снижает спрос в экономике, ухудшая не только ее текущую динамику, но и перспективы.

Виды инвестиций в основной капитал

Источник: Росстат.

Характеризуя перспективы инвестиционного процесса в российской экономике в 2016 г., можно отметить следующее.

2015-й год российские предприятия завершили с хорошими финансовыми результатами, возможности финансирования ими инвестиций за счет собственных ресурсов в 2016 г. увеличились. Вместе с тем в 2015 г. впервые за последние годы зафиксировано снижение склонности предприятий к самофинансированию инвестиций. Это может носить локальный характер, связанный с реакцией предприятий на резкое ухудшение экономической ситуации. Любые позитивные изменения среды (как экономического, так и институционального плана) могут вернуть склонность к самофинансированию инвестиций на прежний уровень, и в условиях роста прибыли определить значимое увеличение инвестиций за счет собственных средств предприятий.

При этом банковское финансирование ограничено, возможности государства поддерживать инвестиционные программы российских компаний уменьшаются, привлечение ресурсов на мировых финансовых рынках затруднено. Финансирование инвестиций за счет привлеченных средств в последние годы росло медленнее, чем самофинансирование предприятиями инвестиционных проектов, а в 2015 г. и вовсе сократилось. С высокой вероятностью расширение инвестиций в 2016 г. будет в минимальной степени связано с их финансированием из привлеченных средств.

При отсутствии значимых негативных изменений экономической и институциональной среды в 2016 г. мы сможем увидеть некоторую коррекцию тренда инвестиций в основной капитал, что станет возможным главным образом благодаря росту их финансирования за счет собственных средств. Эта коррекция может быть подкреплена государственными программами стимулирования в виде поддержки целевых кредитных программ, льгот для самофинансирования инвестиций и т.д.

Однако такой рост инвестиций окажется в лучшем случае минимальным и коррекционным. Одного лишь самофинансирования недостаточно для преодоления спада и выхода на новую траекторию роста инвестиций в основной капитал.