«Локомотив» российской экономики

С. СЕМЕНЦОВ
кандидат экономических наук
директор департамента стратегического планирования госкорпорации "Росатом"
А. МУРЗИНА
руководитель группы бизнес-исследований КПМГ в России
А. ГОРБАНЬ
специалист группы бизнес-исследований КПМГ в России
О. ТУРИГИНА
специалист группы бизнес-исследований КПМГ в России

---

В 2007 г. ВВП России превысил 1 трлн долл. В стране насчитывается более 1000 компаний, способных в обозримом будущем перешагнуть рубеж капитализации в 1 млрд долл. (конечно, текущий кризис на финансовых рынках затормозит этот процесс). Как свидетельствует официальная статистика, российская экономика растет на 6 - 8% в год. При этом для нее характерна существенная неоднородность, и закономерности и процессы, наблюдаемые на различных уровнях, имеют неодинаковую структуру и логику. Очень ярко эта неоднородность была показана в докладе ГУ-ВШЭ о конкурентоспособности обрабатывающей промышленности России, подготовленном по результатам партнерского проекта с Всемирным банком (1). Он представляет картину четко сегментированной экономики: внутри одной отрасли эффективность и производительность труда лучших и худших предприятии различаются в 20 и более раз. Соответственно и развитие различных сегментов экономики происходит с разной скоростью. Чтобы понять, как меняется качественная структура экономики, важно знать, насколько темпы роста наиболее конкурентоспособного сектора отличаются от темпов роста других секторов, в которых эффективность и производительность труда низки.

Индикаторы активности конкурентоспособного сектора

Для оценки интенсивности развития конкурентоспособного сектора мы проанализировали три индикатора, которые, на наш взгляд, точнее характеризуют этот процесс: динамику спроса на услуги международных аудиторско-консалтинговых компаний (на примере КПМГ); динамику слияний и поглощений; динамику выхода компаний на различные биржи (количество и характер IPO). Рассмотрим их более подробно.

Ни одна из компаний "большой четверки" свою статистику пока не раскрывала, и, по сути, многие приводимые нами цифры появляются в печати впервые. При этом мы опирались на информацию только одной компании - КПМГ. Конечно, ее недостаточно для целей нашего анализа. Именно поэтому нами были использованы и данные о слияниях и поглощениях и о выходе компаний на биржу. По остальным компаниям "четверки" столь же полной статистики в нашем распоряжении не было, однако все они развивались схожими темпами.

Показатели динамики и структуры спроса на услуги крупных международных аудиторско-консалтинговых компаний - компаний "большой четверки" - в определенной степени отражают интенсивность перемен в системе корпоративного управления, поскольку именно для их осуществления и нанимают консультантов. Бренды компаний "большой четверки" стоят дороже, чем российских консультантов и аудиторов; к ним обращаются тогда, когда та или иная компания хочет и готова получать услуги международного уровня, а значит, соответствующим образом позиционировать себя на рынке. Спрос на такие услуги прежде всего предъявляют компании, работающие с финансовыми организациями в разных странах и имеющие международные связи. Кроме того, предприятия с долей прямых иностранных инвестиций в подавляющем большинстве случаев аудируются компаниями "четверки" - так привычнее иностранному инвестору. По сути, их клиенты (в том числе потенциальные) - часть конкурентоспособного сектора российской экономики. Точнее, среди клиентов "четверки" нет компаний, которые бы не входили в него. Другим компаниям покупать их услуги слишком дорого, и они не считают необходимым это делать.

Динамика слияний и поглощений отражает наличие в отрасли агрессивно развивающихся и резко наращивающих объемы производства компаний, стремящихся быстро расширить географию своей деятельности, свои производственные мощности, получить доступ к новым ресурсам и технологиям и таким образом повысить уровень конкурентоспособности на том или ином рынке. Показательна также динамика трансграничных слияний и поглощений: она отражает как интерес иностранных инвесторов к отечественным компаниям, так и интерес последних к приобретению активов за рубежом. В обоих случаях в сделках участвуют именно конкурентоспособные компании. С одной стороны, иностранных игроков привлекают только те фирмы, которые либо уже занимают достаточно выгодную позицию на рынке, либо имеют все предпосылки для этого. С другой стороны, компания, выходящая на зарубежный рынок, должна обладать достаточным потенциалом и желанием развиваться на чужой территории с другими правилами игры.

Выход компании на биржу (проведение IPO), то есть приобретение публичного статуса, предполагает определенный уровень ее финансовых результатов и эффективности деятельности и соответствие высоким стандартам организации бизнес-процессов и раскрытия информации. Кроме того, здесь проявляются и деловые амбиции, поскольку средства, привлекаемые в ходе IPO, часто направляются на цели дальнейшего развития компании и финансирования сделок по слияниям и поглощениям.

Какими темпами растет конкурентоспособный сектор российской экономики? Все три выбранных нами индикатора показывают, что до 2005 г. он развивался примерно теми же темпами, что и экономика в целом. Однако начиная с 2005 г. ситуация радикально изменилась.

Если в 2004 г. объем услуг КПМГ вырос на 12%, то в 2005 г. - на 33, в 2006 г. - на 42, в 2007 - на 54%. Мы не располагаем соответствующими данными по остальным компаниям "четверки" в России, однако, насколько можно судить, их темпы роста за этот период были близкими.

Сопоставимыми темпами увеличивался и объем сделок по слияниям и поглощениям, который за последние несколько лет вырос в 1,5-2 раза, достигнув 130 млрд долл. в 2007 г. Из них 48,5 млрд долл. пришлось на трансграничные сделки. Наиболее активными участниками этого процесса стали как традиционно активные в данной сфере компании нефтегазового сектора, металлургии, потребительского сектора и розничной торговли, банковского и телекоммуникационного секторов, так и игроки в области страхования, электроэнергетики, транспорта и транспортной инфраструктуры, строительства, недвижимости и гостиничного бизнеса, машиностроения и СМИ.

До 2004 г. активность российских компаний по проведению IPO была достаточно низкой и нестабильной. Но в 2005-2007 гг. здесь произошел настоящий бум. Так, в 2007 г. состоялось 22 IPO на общую сумму более 23 млрд долл. В перспективе, согласно нашим оценкам, базирующимся на заявлениях руководителей целого ряда российских фирм и росте числа средних и крупных компаний, потенциально на IPO при желании и благоприятной экономической конъюнктуре (в свете обострения кризиса на мировых финансовых рынках это приобретает ключевое значение) смогут выйти несколько сотен отечественных компаний.

Таким образом, если судить по выбранным нами индикаторам, темпы роста конкурентоспособного сектора российской экономики были заметно - по нашим расчетам, в 1,5-2 раза - выше, чем темпы роста экономики в целом. Качественное изменение в темпах роста произошло совсем недавно, на рубеже 2004-2005 гг., и они с каждым годом возрастали. При этом российский конкурентоспособный сектор рос как минимум не медленнее, чем аналогичные сектора других стран БРИК. Так, темпы роста КПМГ в России - самые высокие среди всех ее отделений в мире и выше, чем в Китае, Индии и Бразилии.

Рост российского конкурентоспособного сектора сопровождался качественными изменениями в самой экономике, которые трудно уловить на основе общепринятой статистики, но они достаточно хорошо видны с позиций международной аудиторско-консалтинговой компании, работающей в России. В их числе можно отметить: на макроуровне - структурные сдвиги в отечественной экономике благодаря более быстрому развитию отдельных отраслей; ускорение регионального развития; включение российских компаний в мировую экономику; на микроуровне - изменения, происходящие в самих компаниях, которые сейчас приобретают иное качество. Причем все эти изменения - и на макро- и на микроуровне - начались практически сразу после кризиса 1998 г., но стали заметны буквально в последние два-три года.

Как формируется конкурентоспособный сектор?

Если еще 10 лет назад темпы роста и уровень конкурентоспособности компаний прежде всего определялись тем, какие активы они получили в ходе приватизации и в первый постприватизационный период, то постепенно все большее влияние на показатели их деятельности начали оказывать стратегия работы на рынке, подходы к построению оптимальной конфигурации фирмы (в частности, политика и действия в области слияний и поглощений), умение привлечь и удержать квалифицированный персонал - то, что и составляет суть грамотного менеджмента. Изменения внутри самих компаний хорошо видны при анализе спроса на конкретные услуги КПМГ.

При всем многообразии номенклатуры услуг, предоставляемых компаниями "четверки" своим клиентам, они разделяются на две большие группы: услуги аудита и неаудиторские (консалтинговые) услуги. Рынки этих услуг существенно отличаются, спрос на них формируется под влиянием неодинаковых факторов.

К аудиту "четверки" прибегают, когда возникает необходимость тщательно готовить прозрачную отчетность для более широкой, чем топ-менеджмент, аудитории, а также эффективно взаимодействовать с международными финансовыми институтами и выглядеть привлекательными в глазах инвесторов. Рост объемов аудиторских услуг свидетельствует о том, что увеличивается количество компаний, которые готовы и хотят работать с международными финансовыми институтами. Кроме того, стоимость аудита прямо коррелирует с количеством и сложностью аудируемых объектов. Таким образом, если растет объем таких услуг, то увеличивается и число средних и крупных компаний, представляющих конкурентоспособный сектор.

Спрос на неаудиторские услуги обусловлен принципиально другой потребностью, а именно желанием выстроить бизнес-процессы с учетом самого передового опыта, как российского, так и зарубежного, повысить эффективность работы компании. Ни один регламентирующий документ не требует покупать услуги "четверки". Это происходит только тогда, когда потребитель уверен, что эффект от работы консультанта будет существенно превышать ту немалую цену, которую придется заплатить за его услуги.

Примерно до 2005 г. темпы роста неаудиторских услуг КПМГ были существенно ниже, чем услуг аудита. Высказывалось даже мнение, что российский рынок еще долго не будет готов к использованию дорогих консультантов, ему не очень интересен международный опыт и т. д. Однако начиная с 2005 г. темпы роста неаудиторских услуг были примерно в полтора раза выше, чем услуг аудита, и их доля в общем обороте компании выросла с менее чем трети в 2005 г. до почти половины в 2007 г.

В последнее время все больше внимания российские компании стали уделять внутреннему контролю и внутреннему аудиту. Первоначально спрос на эти услуги предъявляли в основном публичные компании, котирующиеся на зарубежных биржах. Для них построение систем внутреннего контроля в соответствии с принятыми международными правилами было обязательным. Однако затем, глядя на лидеров, стали внедрять такие же системы у себя и другие компании, на которые подобные требования не распространялись. Так, в 2007 г. КПМГ выполнила в этой области в три раза больше заказов, чем в 2006 г.

Еще одним свидетельством того, что бизнес-процессы в российских компаниях становятся более технологичными и все большее число фирм начинает работать так, как и во всем мире, является процесс сопровождения сделок. Российский рынок слияний и поглощений удваивался три года подряд. При этом объем услуг по сопровождению сделок, оказываемых КПМГ, рос значительно быстрее рынка в целом - видимо, наиболее активные в данной сфере российские компании стали воспринимать привлечение внешнего консультанта как лучшую практику.

Кластеры конкурентоспособности

В каких отраслях российской экономики наблюдается наиболее значительный рост числа конкурентоспособных предприятий? До сих пор в отечественной и зарубежной прессе часто встречается утверждение, что экономика России однобока, слабо диверсифицирована, ориентирована на сырье, которое обеспечивает основные доходы стране. Как показывает наш опыт, здесь происходят значительно более серьезные сдвиги, чем принято считать.

Так, в 2001 г. доля компаний в нефтегазовом секторе в общем портфеле услуг КПМГ превышала 50%. С тех пор объем услуг для этой отрасли регулярно рос: на 23% в 2006 г., на 13% - в 2007 г., но в результате доля отрасли в общем портфеле услуг компании снизилась до 18% - другие отрасли росли существенно быстрее: в первую очередь строительство, финансовый сектор, розничная торговля, электроэнергетика, сектор телекоммуникаций.

Еще в 2004 г. объем услуг, которые КПМГ оказывала компаниям в секторе строительства и недвижимости, был очень небольшим. Компании здесь были слабо структурированными, с запутанной, иногда умышленно, структурой собственности, примитивной системой финансового менеджмента. Доля наличного оборота превосходила все мыслимые пределы, собственники и менеджеры имели весьма туманное представление о том, как должны быть выстроены бизнес-процессы. Однако с учетом резкого роста спроса, прежде всего на жилье и офисы, дальнейшее развитие строительных компаний без налаженной системы финансовой и управленческой отчетности стало невозможным. Органический рост компаний, увеличение слияний и поглощений потребовали качественно иной системы управления.

Объем услуг КПМГ предприятиям этой отрасли рос в последние годы наиболее высокими темпами (три года подряд - более 150%, в том числе в 2007 г. - 180%). За три года доля услуг неаудиторского характера, предоставляемых компаниям данного сектора, выросла с 1/5 в 2005 г. до чуть менее чем 2/3 в 2007 г.

О таком бурном развитии строительных компаний свидетельствует не только статистика продаж КПМГ, но и статистика слияний и поглощений и IPO. Так, компании строительного сектора начали активно выходить на IPO только в последние несколько лет: в 2006 г. это были "Система-Галс", Центр международной торговли, RGI и Mirland Development, а в 2007 г. - AFI Development, ЛСР, РТМ и ПИК. Более того, о планах выхода на IPO в ближайшие три-четыре года объявили еще около десяти компаний. При этом объем сделок слияний и поглощений в данном секторе в 2006-2007 гг. составил, по оценкам КПМГ, соответственно 2 млрд и 5 млрд долл., а раскрытие информации о сделках выросло с 60 до 77%. При этом в 2007 г. наибольший интерес в качестве объекта поглощения вызывали непосредственно строительные компании и девелоперы: за них инвесторы заплатили около 4 млрд долл. Это подтверждает, что бизнес стал привлекательным и эффективным, а количество "скелетов в шкафу" уменьшилось.

Финансовый сектор растет несколько быстрее, чем экономика в целом. С учетом темпов роста услуг КПМГ данному сектору (в 2005 г. - более чем в полтора раза, в 2006 г. - вдвое, в 2007 г. - более чем на треть) можно сделать вывод, что российский банковский сектор уже достиг достаточно зрелого состояния. Однако характер развития изменился: если раньше он был экстенсивным, то сейчас стал интенсивным: расширяются продуктовые линейки банков, улучшается качество услуг, оптимизируется корпоративное управление и повышается эффективность работы банковского сектора. Это связано как с возросшей требовательностью российских компаний-клиентов к ассортименту и качеству услуг, так и с появлением у ряда банков новых собственников, в основном иностранных.

Совершенно иная картина в страховании. В 2005 г. рост услуг КПМГ страховым компаниям составлял лишь 0,5%, то есть был намного ниже инфляции. За последние годы ситуация резко изменилась. В 2006 г. объем услуг, оказанных страховым компаниям, увеличился вдвое, а в 2007 - более чем в четыре раза. Аналогичное положение наблюдается и при анализе сделок слияний и поглощений в секторе. При этом список компаний, предъявляющих спрос на услуги международных консультантов и активно участвующих в процессах слияний и поглощений, пока что невелик - не более 20 компаний, которые за последние два года завершили процесс перехода от зарабатывания денег на различных схемах к реальному страхованию.

Увеличение темпов роста и существенные качественные изменения в последние три года демонстрировали и компании потребительского сектора. Это явно отразилось и на росте спроса на услуги КПМГ.

Так, в 2005 г. в потребительском секторе темп роста услуг КПМГ составил менее 10%, а в 2007 г. - превысил 100%. При этом сам сектор в целом за этот период рос на 20-30% в год.

"Локомотивом" роста здесь стала розничная торговля. Именно на нее в это время, по нашим оценкам, пришлось около 2/3 сделок по слияниям и поглощениям в секторе. Под давлением возрастающей конкуренции консолидация активов происходит как на региональном, так и на федеральном уровне. При этом в последние годы наблюдается "встречное движение": федеральные игроки увеличивают свою долю в регионах, а региональные сети выходят на столичные рынки.

Бурное развитие конкурентоспособных компаний в регионах стало одним из наиболее заметных изменений наряду со сдвигами в отраслевой структуре экономики. Когда КПМГ пришла в Россию в начале 1990-х годов, помимо Москвы, были практически сразу же открыты офисы в Санкт-Петербурге и Нижнем Новгороде. Однако скоро выяснилось, что бизнес сконцентрирован в Москве и работать здесь более эффективно, чем в регионах. Оба региональных офиса развивались существенно медленнее, чем КПМГ в России в целом, офис в Нижнем Новгороде в то время не оправдывал своего существования. Ситуация кардинально изменилась в 2004-2005 гг. Все больше клиентов КПМГ работали именно в регионах, причем в самых разных. Поэтому сначала был открыт офис в Екатеринбурге, затем, по сути заново, - в Нижнем Новгороде, потом в Новосибирске и Ростове. Бизнес стал требовать постоянного присутствия компании в регионах. В последние два года темпы роста новых региональных офисов примерно в полтора раза превышают темпы роста компании в России в целом. Лидером здесь является Екатеринбург, где, по нашим наблюдениям, развитие конкурентоспособного бизнеса идет наиболее быстрыми темпами.

Помимо изменения отраслевой и региональной структуры конкурентоспособного сектора мы столкнулись с еще одним интересным явлением. На протяжении всех лет пропорция между объемом услуг, оказываемых российским и зарубежным компаниям, практически не менялась: на зарубежные приходится около 20%. При этом среди клиентов КПМГ с каждым годом все больше средних компаний. А ведь еще совсем недавно большинство из них предпочитало работать в закрытом режиме. По мере достижения их бизнесом определенных масштабов эти компании выходят на публичное поле.

Свой вклад в развитие конкурентоспособного сектора в среднесрочной и долгосрочной перспективе могут внести и компании, созданные по решению государства. В их числе можно назвать Объединенную авиастроительную корпорацию, государственную корпорацию "Росатом", Объединенную судостроительную компанию, а также формирующиеся госкорпорации в машиностроении.

---

Российская экономика - такая, какой мы ее видим, - остается экономикой развивающихся рынков с присущими им турбулентностью, неоднородностью и непредсказуемостью. В ней происходят серьезные структурные сдвиги, важность которых нельзя недооценивать. Потенциал ее роста очень высок. Его факторы далеко не исчерпаны и не ограничиваются традиционным перечнем.

Механизм экономического роста в России, запущенный с помощью ускоренного развития сырьевого сектора, пришел в движение. Он начинает функционировать все лучше и уже в меньшей степени зависит от количества "нефтяных" и "газовых" денег, вбрасываемых в экономику: стал работать внутренний спрос. Рост экономики обеспечивают в основном наиболее конкурентоспособные сегменты в каждой отрасли. Они развиваются существенно быстрее, чем экономика в целом, но официальная статистика не отражает в полной мере их масштабы и количество компаний, которые к ним относятся. Именно они становятся крупнейшими налогоплательщиками и начинают определять развитие тех или иных отраслей. Именно они активно участвуют в процессах слияний и поглощений, выходят на IPO и активно занимаются оптимизацией бизнес-процессов и организацией внутреннего аудита и контроля.

В среднесрочной перспективе этот "локомотив" российской экономики будет продвигаться во все большее число регионов и отраслей, становиться все более многоформатным за счет роста как крупных, так и средних компаний. Это, в свою очередь, создаст дополнительные возможности для повышения инвестиционной привлекательности российской экономики, усилит активность на рынке слияний и поглощений и IPO, а также обеспечит спрос на качественные В2В услуги, в том числе аудиторские и консалтинговые. По нашим оценкам, в ближайшие пять лет темпы роста конкурентоспособного сектора российской экономики как минимум не снизятся, хотя последствия текущего финансового кризиса в случае его дальнейшего углубления могут негативно сказаться на его развитии. Разумеется, не все экономисты согласятся со столь оптимистичным видением ситуации, но именно такой предстает сегодня российская экономика с позиции международной аудиторско-консалтинговой компании, которая постоянно наблюдает изменения в числе и отраслевой принадлежности реальных и потенциальных клиентов, а также характере их спроса.

---

* Данная статья подготовлена на основе доклада, сделанного на семинаре "Институциональные проблемы российской экономики" в ГУ-ВШЭ в апреле 2008 г. Авторы признательны участникам семинара за полезные замечания и комментарии. Статья отражает личное мнение авторов, а не официальную позицию компании КПМГ. Авторы выражают благодарность ее руководству за предоставление доступа к внутренней статистике компании. С. Семенцов до конца 2007 г. - руководитель отдела развития бизнеса КПМГ в России.

---

1 Российская промышленность на перепутье: что мешает нашим фирмам стать конкурентоспособными (доклад ГУ-ВШЭ) // Вопросы экономики. 2007. N 3.