Экономика » Скачать » Учебники - Книги » Инвестиционная оценка - Дамодаран Асват

Инвестиционная оценка - Дамодаран Асват

Скачать бесплатно книгу: Инвестиционная оценка - Дамодаран Асват.Год выпуска: 2004

Автор: Дамодаран Асват

Жанр: Менеджмент

Издательство: «Альпина Бизнес Букс»

Формат: DjVu

Качество: Отсканированные страницы

Количество страниц: 1342

Описание: Книга «Инвестиционная оценка» посвящена оценке: оценке акций, предприятий, франшиз и недвижимости. В основе книги лежит предположение, что любой актив можно оценить, пусть и не всегда точно. Я попытаюсь не только дать представление об отличиях между моделями, используемыми для оценки различного рода активов, но и рассказать об общих чертах этих моделей. Шесть лет, прошедших со времени первого издания, были наполнены важными событиями. Мы стали свидетелями рождения нового сектора — новых технологий, — причем компании из этого сектора продемонстрировали самый поразительный за всю современную историю рынка подъем рыночной стоимости, которая достигла 1,4 трлн. долл. в начале 2000 г. По мере развития ситуации на рынке многие специалисты приходили к заключению, что старые показатели и принципы измерения биржевых ценностей перестали соответствовать современным условиям. По этой причине, они решили составить свои собственные правила для нового рынка. Однако прошедший год яснее, чем когда-либо, продемонстрировал неизменность основных принципов оценки. Не удивительно, что в книге «Инвестиционная оценка» обсуждается оценка этих молодых компаний, часто обладающих низкими доходами и крупными операционными убытками. Кроме того, мы видели подъем и крах, а затем новый подъем формирующихся рынков, когда кризис в Азии обрушил стоимость акций на азиатских рынках в 1996 и 1997 годах, а вскоре захватил Латинскую Америку и Россию. По сравнению с предыдущим изданием в новой версии книги я уделил значительно больше внимания суверенному (связанному со странами) риску и методам работы с ним.
Подъем интереса к максимальному увеличению богатства акционеров во всем мире в 1990-е годы также привел к изобретению «новых и улучшенных» показателей увеличения ценности, таких как добавленная экономическая ценность и доходность инвестиций (денежные потоки на инвестиции). Хотя я полагаю, что в подобных подходах содержится не так уж много нового или «улучшенного», они оказали спасительное воздействие, поскольку акцентировали внимание на вопросах увеличения ценности, а эта проблема заслуживает более пристального рассмотрения, чем это было сделано в первом издании.
К тому же, время заставило нас обратиться к теме, которую мы уже затронули в первом издании, — к идее о том, что модель ценообразования опционов может быть полезной при оценке бизнеса и собственного капитала. Тема реальных опционов не только актуальна, но и отражает коренные изменения в наших взглядах на ценность. Этому вопросу я посвятил четыре главы.
Наконец, самой благотворной переменой за последние семь лет стало облегчение доступа к материалам в электронных сетях. Все методы оценки, приведенные в книге «Инвестиционная оценка», будут размещены на соответствующих интернет-страницах (www.damodaran.com), которые будут служить дополнением к этому печатному изданию. Там же можно будет найти большое количество баз данных и широкоформатных таблиц. Практически, представленные в данной книге оценки будут обновляться в сети, что позволит приблизить книгу к оценкам, производимым в реальном времени.
В процессе представления и обсуждения различных аспектов оценки я попытался придерживаться четырех базовых принципов. Во-первых, я старался как можно более полно отобразить весь спектр моделей, которые могут быть использованы аналитиками для оценки, выделяя в этих моделях общие элементы и предоставляя теоретическую основу для выбора моделей, наиболее адекватных в конкретных ситуациях. Во-вторых, модели сопровождаются примерами из реального мира, во всем их несовершенстве и со всеми особенностями, что позволяет тем самым охватить некоторые проблемы, возникающие в процессе применения этих моделей. Существует очевидный риск, что при ретроспективном рассмотрении некоторые из этих оценок окажутся безнадежно ошибочными, однако этот риск полностью окупается выигрышами. В-третьих, отдавая дань своей вере в универсальность моделей оценки и возможность приложения их к любому рынку, я привел в книге иллюстрации с различных рынков, находящихся за пределами США. Наконец, я попытался сделать части этой книги как можно более независимыми друг от друга, стремясь дать читателю возможность читать различные разделы в любом порядке, не теряя при этом нить изложения.
Содержание книги

Инвестиционная оценка: инструменты и техника оценки любых активов

НАЧАЛЬНЫЕ СВЕДЕНИЯ ОБ ОЦЕНКЕ
  • Философские обоснования оценки
  • Распространенные мнения по поводу оценки
  • Роль оценки
ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ
  • Оценка дисконтированных денежных потоков
  • Сравнительная оценка
  • Оценка условных требований
ОСНОВЫ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ
  • Основы бухгалтерской отчетности
  • Измерение и оценка активов
  • Измерение финансирующей комбинации
  • Измерение прибыли и доходности
  • Измерение риска
  • Другие вопросы финансовой отчетности
НАЧАЛЬНЫЕ СВЕДЕНИЯ О РИСКЕ
  • Что такое риск?
  • Риск собственного капитала и ожидаемый доход
  • Сравнительный анализ моделей риска и доходности
  • Модели риска дефолта
ТЕОРИЯ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ОПЦИОНОВ
  • Основы оценки опционов
  • Детерминанты ценности опциона
  • Модели оценки опционов
  • Дополнительно об оценке опционов
РЫНОЧНАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ - ОПРЕДЕЛЕНИЕ, ТЕСТЫ И ОБОСНОВАНИЯ
  • Эффективность рынка и оценка инвестиций
  • Что такое эффективный рынок?
  • Последствия рыночной эффективности
  • Необходимые условия для рыночной эффективности
  • Предположения относительно рыночной эффективности
  • Тесты на эффективность рынка
  • Основные нарушения при тестировании рыночной эффективности
  • Менее серьезные нарушения, способные вызвать проблемы
  • Доказательства рыночной эффективности
  • Свойства временных рядов изменения цеп
  • Реакция рынка на информационные события
  • Рыночные аномалии
  • Признаки торговли инсайдеров и профессиональных инвесторов
БЕЗРИСКОВЫЕ СТАВКИ И ПРЕМИИ ЗА РИСК
  • Безрисковая ставка
  • Премия за риск инвестирования в собственный капитал
  • Спред дефолта по облигациям
ОЦЕНКА ПАРАМЕТРОВ РИСКА И СТОИМОСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
  • Стоимость собственного капитала и стоимость капитала
  • Стоимость собственного капитала
  • От стоимости собственного капитала к стоимости капитала
  • Лучшая практика фирм
ИЗМЕРЕНИЕ ПРИБЫЛИ
  • Бухгалтерский и финансовый балансы
  • Коррекция доходов
ОТ ПРИБЫЛИ К ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКАМ
  • Влияние налогов
  • Потребности в реинвестировании
ОЦЕНКА РОСТА
  • Важность роста
  • Исторический рост
  • Аналитики оценивают рост
  • Фундаментальные детерминанты роста
  • Качественные аспекты роста
ЗАВЕРШЕНИЕ ОЦЕНКИ: ОЦЕНКА ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНОЙ ЦЕННОСТИ
  • Завершение оценки
  • Вопрос о выживании
  • Итоговые соображения по поводу заключительной ценности
МОДЕЛЬ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДОВ
  • Общая модель
  • Варианты модели
  • Вопросы, возникающие при использовании модели дисконтирования дивидендов
  • Проверки модели дисконтирования дивидендов
МОДЕЛЬ СВОБОДНЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ НА СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
  • Измерение суммы, которую фирмы могут вернуть своим акционерам
  • Модели оценки FCFE
  • Модель оценки FCFE в сравнении с моделью дисконтирования дивидендов
ОЦЕНКА ФИРМЫ: ПОДХОДЫ НА ОСНОВЕ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА И СКОРРЕКТИРОВАННОЙ ПРИВЕДЕННОЙ ЦЕННОСТИ
  • Свободные денежные потоки фирмы
  • Оценка фирмы: подход с точки зрения стоимости капитала
  • Оценка фирмы: подход на основе скорректированной приведенной ценности
  • Влияние рычага на ценность фирмы
  • Скорректированная приведенная ценность и финансовый рычаг
ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕННОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА НА ОДНУ АКЦИЮ
  • Ценность внеоборотных активов
  • Ценность фирмы и ценность собственного капитала
  • Опционы менеджеров и наемных работников
  • Ценность акции в условиях, когда сильно меняются голосующие права
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ ПРИНЦИПЫ СРАВНИТЕЛЬНОЙ ОЦЕНКИ
  • Использование сравнительной оценки
  • Стандартизация значений ценности и мультипликаторов
  • Четыре базовых этапа в использовании мультипликаторов
  • Согласование оценки, связанной с дисконтированием денежных потоков, и сравнительной оценки
МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ ПРИБЫЛИ
  • Мультипликатор «цена/прибыль»
  • Мультипликатор PEG
  • Другие варианты мультипликатора PEG
МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ БАЛАНСОВОЙ СТОИМОСТИ
  • Соотношение цены и балансовой стоимости собственного капитала
  • Использование в инвестиционных стратегиях
  • Мультипликатор qТобина: отношение рыночной стоимости к стоимости замещения
МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ ВЫРУЧКИ И СПЕЦИФИЧЕСКИЕ СЕКТОРНЫЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ
  • Мультипликаторы выручки
  • Специфические секторные мультипликаторы
ОЦЕНКА ФИРМ, ОКАЗЫВАЮЩИХ ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ
  • Категории фирм, оказывающих финансовые услуги
  • В чем уникальность фирм, оказывающих финансовые услуги?
  • Общие рамки для оценки
  • Оценка на основе дисконтированных денежных потоков
  • Оценка, основанная на активах
  • Сравнительная оценка
  • Проблемы оценки фирм, оказывающих финансовые услуги
ОЦЕНКА ФИРМ С ОТРИЦАТЕЛЬНОЙ ПРИБЫЛЬЮ
  • Отрицательная прибыль: последствия и причины
  • Оценка фирм с отрицательной прибылью
ОЦЕНКА МОЛОДЫХ ИЛИ НАЧИНАЮЩИХ ФИРМ
  • Информационные ограничения
  • Новые парадигмы или старые принципы: перспектива жизненного цикла
  • Оценка венчурного капитала
  • Общие рамки анализа
  • Драйверы ценности
  • Оценочный шум
  • Выводы для инвесторов
  • Выводы для менеджеров
  • Игра на ожиданиях
ОЦЕНКА ЧАСТНЫХ ФИРМ
  • В чем отличие частных фирм?
  • Оценивание входных данных при оценке частных фирм
  • Мотивация оценки и выяснение ценности
  • Оценка частного собственника капитала
ПРИОБРЕТЕНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ
  • Исходные предпосылки для изучения приобретений
  • Эмпирические данные о влиянии поглощения на стоимость
  • Этапы приобретения
  • Оценка поглощения: смещения и распространенные ошибки
  • Структурирование приобретения
  • Анализ менеджмента и выкупы контрольных пакетов акций с кредитом
ОЦЕНКА НЕДВИЖИМОСТИ
  • Оценка дисконтированных денежных потоков
  • Сравнительная/относитекльная оценка
  • Оценка видов бизнеса в сфере недвижимости
ОЦЕНКА ПРОЧИХ АКТИВОВ
  • Активы, создающие денежные потоки
  • Активы, не создающие денежные потоки
  • Активы с характеристиками опционов
ОПЦИОН НА ОТСРОЧКУ И ВЫВОДЫ ДЛЯ ОЦЕНКИ
  • Проект с опционом на отсрочку
  • Оценка патента
  • Опционы природных ресурсов
  • Другие приложения
ОПЦИОНЫ НА РАСШИРЕНИЕ И НА ОТКАЗ: ВЫВОДЫ ДЛЯ ОЦЕНКИ
  • Опцион на расширение
  • Когда опционы на расширение обладают ценностью?
  • Оценка фирмы с опционом на расширение
  • Ценность финансовой гибкости
  • Опцион на отказ
  • Согласование чистой приведенной ценности и оценок реальных опционов
ОЦЕНКА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПРОБЛЕМНЫХ ФИРМ
  • Собственный капитал в проблемных фирмах с высоким рычагом
  • Выводы из рассмотрения собственного капитала как опциона
  • Оценка ценности собственного капитала как опциона
  • Последствия для принятия решений
УВЕЛИЧЕНИЕ ЦЕННОСТИ: ГРАНИЦЫ ОЦЕНКИ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
  • Действия, создающие ценность, и не влияющие на нее
  • Способы увеличения ценности
  • Цепь увеличения ценности
  • Заключительные замечания об увеличении ценности
УВЕЛИЧЕНИЕ ЦЕННОСТИ: ДОБАВЛЕННАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЦЕННОСТЬ, ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ НА ИНВЕСТИЦИИ И ПРОЧИЕ ИНСТРУМЕНТЫ
  • Добавленная экономическая ценность
  • Денежные потоки на инвестиции
  • Заключительные замечания об увеличении ценности
ОЦЕНКА ОБЛИГАЦИЙ
  • Цены облигаций и процентные ставки
  • Детерминанты процентных ставок
  • Особые характеристики облигаций и эффекты ценообразования
ОЦЕНКА ФЬЮЧЕРСНЫХ И ФОРВАРДНЫХ КОНТРАКТОВ
  • Фьючерсные, форвардные и опционные контракты
  • Институциональные характеристики торгуемых фьючерсных контрактов
  • Ценообразование фьючерсных контрактов
  • Влияние уникальных особенностей фьючерсных контрактов
ОБЗОР И ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  • Выбор моделей оценки
  • Какой подход следует использовать?
  • Выбор правильной модели дисконтированных денежных потоков
  • Выбор правильной модели сравнительной оценки
  • Когда следует использовать модели оценки опциона?
ЛИТЕРАТУРА

icon скачать книгу: Инвестиционная оценка - Дамодаран Асват (14.01 Мбайт)
 
Мы используем файлы cookie!
Это позволяет нам анализировать взаимодействие посетителей с сайтом и делать его лучше. Продолжая пользоваться сайтом, вы соглашаетесь с использованием файлов cookie.
Я согласен
Я не согласен
Подробнее...