Китай: пузырь, который никогда не лопнет? - Орлик Томас

Год выпуска: 2022

Автор: Томас Орлик

Жанр: экономика

Формат: PDF

Качество: OCR

Количество страниц: 288

Описание:

Томас Орлик, главный экономист Bloomberg Economics, проработавший в Пекине 10 лет, в увлекательной и доступной форме знакомит читателя с моделью экономического роста Китая и объясняет, чем обусловлено его устойчивое развитие. Подытожив исследования ведущих западных экономических институтов и изучив текущее состояние балансов банков, корпораций и местных органов власти, автор анализирует причины возникновения финансовых рисков и помещает Китай в контекст череды глобальных кризисов. Прорабатывая возможные сценарии развития событий, Орлик прогнозирует, что может произойти, если китайский экономический пузырь все-таки лопнет. Масштаб потрясения для Китая и остального мира будет колоссальным, и тем, кто сейчас рассматривает Китай в качестве опасного геополитического соперника, его крах может показаться куда менее приятной альтернативой.

Саймон Рабинович
экономический редактор The Economist в Азии

Виктор Ших
доцент кафедры Хо Миу Лам по Китаю и тихоокеанским отношениям,
Калифорнийский университет в Сан-Диего

Селия Хаттон
редактор по Азиатско-Тихоокеанскому региону Всемирной службы Би-би-си

«Книга Томаса Орлика "Китай: пузырь, который никогда не лопнет?" представляет собой ценный исторический обзор наращивания долга второй по величине экономики мира за последние два десятилетия. Глубокие знания автора и проницательный анализ экономической ситуации делают эту книгу своевременным вкладом в наше понимание государственно-капиталистической финансовой системы Китая и неэффективного распределения капитала».

Миньсинь Пэй
автор книги China’s Crony Capitalism

«Орлик беспристрастно рассматривает, как, несмотря на огромные долги, невыплаченные кредиты, проекты "белых слонов" и печально известные города-призраки, экономика Китая бросает вызов всем скептикам — по крайней мере, пока. В книге "Китай: пузырь,который никогда не лопнет?" Орлик приводит перечень политических инструментов, часто недоступных западным центральным банкам и политическим лидерам, которые партийные технократы Китая использовали для управления экономикой и предотвращения или предупреждения жесткой посадки. Понятная и легко читаемая, эта книга относится к тем редким работам, которые доступны для неспециалистов и в то же время предлагают достаточно деталей и данных для тех, кто посвящен в тайны китайской экономики».

Кайзер Куо
 ведущий The Sinica Podcast на SupChina.com

«Мистер Орлик прекрасно объясняет, почему экономика Китая продолжает сбивать с толку тех, кто годами предсказывал, что китайский пузырь вот-вот лопнет. Он проводит читателей через все проблемы и риски и помогает понять, как политикам удается держать ситуацию под контролем, в то же время не исключая, что риск кризиса реален».

Билл Бишоп
издатель Sinocism

Люси Хорнби
корреспондент Financial Times в Китае

Не будет преувеличением сказать, что взоры всех экономистов мира устремлены сегодня на Китай. И дело не только в том, что Китай уже обогнал США по ВВП (вычисленному по паритету покупательной способности) и стал мировым лидером, не только в том, что эта страна многие десятилетия демонстрировала ежегодный двузначный экономический рост и даже в эпоху пандемии продолжает развиваться темпами, недоступными для большинства ведущих экономик мира, а прежде всего в том, что ожидаемое прекращение экономического роста Китая превратилось в бомбу замедленного действия. Над мировой экономикой сгущаются тучи глобального кризиса, который разразится, как только Китай перестанет соответствовать всеобщим ожиданиям и тянуть на себе мировой экономический рост. Казалось бы, все предпосылки для этого есть: постепенное снижение темпов развития, утрата конкурентных ценовых преимуществ, а главное — стремительное наращивание задолженности и снижение эффективности китайской экономики. Так наступит ли этот кризис и когда — вот главный вопрос, обращенный к ведущим китаеведам и экономистам мира.

Какие факторы могут спровоцировать кризис? И если он разразится, как это скажется на остальном мире? Какие превентивные меры могут принять китайские политики? И есть ли шанс его избежать? Все эти вопросы главный экономист Bloomberg Economics Томас Орлик рассматривает в своей новой книге «Китай. Пузырь, который никогда не лопнет?». Автор анализирует модель экономического роста Китая, потенциал проводимых в стране реформ и то, как китайская экономика отреагировала на торговую войну с США.

Томас Орлик прожил в Китае около 10 лет и видел как сильные, так и, мне кажется, слабые стороны экономики этой страны. Начнем с оптимистической ноты. Что же помогает Китаю развиваться столь стремительными темпами? На Западе преобладает нарратив, что из-за однопартийной политической системы и высокой доли присутствия государства в экономике политическое и рыночное пространство Китая является склеротичным. Мол, произошло своего рода общенациональное подавление стимула к труду — нечто наподобие того, что мы видели в СССР в 1970-х и 1980-х гг. Именно это представление лежит в основе пессимизма в отношении будущего Китая и теорий его неминуемого краха. Является ли траектория плановой экономики однопартийного Советского Союза неизбежной для всех стран, развивающихся по модели социализма? Несомненно, специфика китайской политической системы и преобладание государственной собственности в экономике оказывают определенное угнетающее воздействие, но в целом китайские политики, рабочие и предприниматели смотрят в будущее с оптимизмом и подходят к решению возникающих проблем с большой изобретательностью. Возьмем, к примеру, Народный банк Китая (центральный банк), где за последние пятнадцать лет было внедрено огромное количество инноваций, начиная с реформирования системы процентных ставок и обменных курсов и заканчивая мерами, принятыми для снижения финансовых рисков.

Этот оптимизм вкупе с глубоким пониманием существующих проблем разделяет с китайскими экономистами и Томас Орлик. В Китае, несомненно, очень много социальных проблем, но если сосредоточиться исключительно на экономике, то после бесед с политиками и местными предпринимателями у автора сложилось впечатление, что люди мотивированы и у них есть стимул мыслить нестандартно.

Эта книга будет полезна тем, кто хотел бы внимательно и глубоко разобраться в факторах и внутренних мотивациях, лежащих в основе специфики китайской экономики. Томас Орлик не раз акцентирует внимание на том, что основным инструментом стимулирования роста в Китае было наращивание долга, т. е. быстрый рост кредитования. Так зачем же Китаю нужен столь быстрый рост кредитования? Кто берет в долг? И кто выдает кредиты?

Первородный грех китайской экономики и китайской модели несбалансированного роста заключается в чрезвычайно высокой норме сбережений. Китай сберегает крайне высокую долю своего национального дохода. И существуют лишь две возможности превратить эти сбережения в спрос. Средства ссужаются за рубеж, а затем возвращаются в китайскую экономику в виде экспортного спроса. Именно этим Китай успешно занимался в 1990-х гг. и еще более успешно после вступления в ВТО в 2001 г. Или же Китай может одалживать сбережения сам себе, и тогда они возвращаются в виде инвестиций. После мирового экономического кризиса экспорт уже не мог быть основной движущей силой роста, поэтому Китай переключился с модели превращения сбережений в экспорт на модель превращения сбережений в инвестиции. И с 2008 г. мы стали свидетелями невероятно быстрого наращивания долга в финансовой системе.

В 2008 г. объем внешнего долга Китая достиг 140 % ВВП. К 2015 г. этот показатель вырос до 254 %. Никакая другая экономика мира не брала на себя такого количества обязательств за столь короткий период времени. Зато есть множество примеров того, как страны, бравшие в долг гораздо меньше, столкнулись с финансовым кризисом: Южная Корея в 1997 г., США вследствие краха Lehman Brothers в 2008 г., Греция и другие страны, охваченные европейским кризисом суверенного долга. Поэтому глядя на Китай, люди обоснованно беспокоятся: если государственный долг разросся до столь неимоверных масштабов за такой короткий срок, доля безнадежных кредитов непременно будет слишком высока, и банки рано или поздно рухнут.

При столь стремительном росте задолженности риск финансового кризиса велик, но Томас Орлик не считает это наиболее вероятным сценарием развития событий для Китая. И вот почему. Для возникновения финансового кризиса необходимо выполнение двух условий. Во-первых, высокая концентрация безнадежных кредитов, и во-вторых, должно иссякнуть финансирование банков. Оба эти условия были выполнены при крахе Lehman Brothers. Банк активно инвестировал в ипотечные ценные бумаги, которые оказались гораздо более рискованными, чем предполагало его руководство. Когда инвесторы, финансировавшие деятельность Lehman, осознали этот факт, они прекратили финансирование, и банк рухнул. Теперь обратимся к Китаю. Одно из условий здесь уже выполнено. Доля безнадежных кредитов в стране крайне высока. А такие вызовы, как COVID-19 и возобновление торговой войны с США, только усугубляют проблему, делая заемщиков менее платежеспособными. Крупнейший китайский девелопер Evergrande в конце 2021 г. допустил частичный дефолт по своим обязательствам — чем не Lehman Brothers? Однако второе условие возникновения финансового кризиса — исчезновение финансирования — в Китае не выполняется. И один из ключевых аргументов в пользу того, что китайский экономический пузырь никогда не лопнет, по мнению Орлика, заключается в том, что, поскольку норма сбережений очень высока, а вывести деньги из страны по-прежнему сложно, банки располагают очень прочной базой финансирования. Вот почему даже в условиях роста доли безнадежных кредитов китайские банки не разоряются. И здесь есть параллели с японской экономикой, которая при высочайшем уровне внутренней задолженности сохраняет завидную экономическую устойчивость в течение десятилетий.

В Китае осуществляется строгий контроль за движением капитала, т. е. действуют жесткие ограничения на то, сколько средств люди могут вывезти из страны, однако следует учитывать, что эффективность этого инструмента напрямую зависит от социальной стабильности. Если китайцы потеряют доверие к своей системе, найдется немало способов обойти контроль за движением капитала и вывести деньги в офшоры. Ближе всего к краю пропасти Китай подошел в 2015-2016 гг., когда произошел обвал китайского фондового рынка, а затем, после того как ценой неимоверных усилий было достигнуто хрупкое равновесие, Народный банк Китая совершенно необоснованно снизил курс юаня на целых 1,8 % за один день, спровоцировав глобальную панику и отток сотен миллиардов долларов из страны, что как раз и могло привести к выполнению второго условия возникновения кризиса — исчезновению финансирования для банков. Однако в тот раз Пекину удалось тихо и быстро закрутить гайки.

Еще один интересующий многих вопрос: если пузырь в Китае все-таки лопнет и начнется финансовый кризис, какую форму он примет, и как это повлияет на США и остальной мир? Все начнется с дефолта одного заемщика, банки переоценят риски, связанные с кредитованием подобных заемщиков, начнут сокращать кредитование, перестанут продлевать сроки погашения кредитов. Запустится цепная реакция, и то, что началось как единичный дефолт, перерастает в системный кризис. Предприятия, которые зависят от кредитов (а в Китае это все предприятия) и не имеют достаточного финансирования для поддержания своей платежеспособности, начнут разоряться и увольнять работников, резко сократится спрос и возникнет эффект домино, подобный тому, что мы наблюдали в США после краха Lehman Brothers в 2008 г. Таким образом, темпы роста Китая, которые после пандемии COVID-19 вернулись к показателю в 4-5 % в год, резко упадут, и в экономике начнется затяжной период спада.

Когда финансовая система США рухнула в 2008-2009 гг., афтершоки прокатились по всему миру, вызвав серьезные проблемы у европейских, японских и латиноамериканских банков. А затем обвал спроса в США вызвал вторую волну кризиса. Таким образом, сначала все эти страны столкнулись с финансовым кризисом, а затем и с кризисом в реальной экономике, поскольку спрос на импорт из США рухнул.

Финансовые связи Китая с остальным миром развиты гораздо слабее. В мире не так много предприятий или банков, тесно взаимодействующих с китайскими банками. Поэтому если обрушится китайская финансовая система, это не вызовет немедленной глобальной цепной реакции. Но совершенно точно будет подорвано доверие к финансовой системе, произойдет обвал фондовых рынков в США, Европе и Японии, что пагубно скажется на реальной экономике этих стран. Эти сценарии Орлик тщательно исследует.

КНР является одним из основных потребителей сырьевых товаров из таких стран, как Австралия, Бразилия, а также Россия, которые серьезно пострадают, лишившись китайских инвестиций. Китай кроме того играет немаловажную роль в экономике других стран Азиатского региона. Если исчезнут китайские туристы и упадет китайский потребительский спрос, такие страны региона, как Таиланд, столкнутся с резким замедлением экономического роста. К тому же азиатские страны глубоко вплетены в китайскую цепочку поставок электроники. Так что если финансовый кризис ударит по производственному сектору Китая и обанкротятся крупные производители электроники на Восточном побережье, это неизбежно окажет негативное воздействие на Японию, Корею, Филиппины и другие страны, интегрированные в цепочку поставок электроники. Проблемы с Тайванем также могут сыграть роль спускового крючка для раскручивания глобального китайского кризиса.

Как это скажется на Европе и США? Орлик считает, что китайский кризис затронет их в гораздо меньшей степени, ведь они находятся дальше, не имеют столь тесных деловых связей с КНР и экспортируют в Китай не так много, как производители сырья или его азиатские соседи. Более того, европейские страны могут даже извлечь выгоду из сложившейся ситуации. Большинство из них являются импортерами сырья. Поэтому если экономика Китая рухнет и цена, скажем, на нефть, упадет, они смогут здорово сэкономить на импорте.

Безусловно, Китай не застрахован от кризиса. Для поддержания здорового роста КНР необходимо провести ряд взаимодополняющих реформ, которые Орлик считает экономически целесообразными. Во-первых, восстановить связь между объемом кредитования и ростом реальной экономики, чтобы страна продолжала развиваться, не увеличивая существующие уровни задолженности и левериджа. Во-вторых, продолжить переход от тяжелой промышленности к передовому производству и развитию сферы услуг. Китаю нужен более компактный и эффективный государственный сектор, оставляющий больше пространства для динамичного частного сектора. Однако пока в этой области не только отсутствует прогресс, но и на протяжении последних нескольких лет, напротив, наблюдается явный регресс. Китаю необходимо увеличить роль потребления и уменьшить долю инвестиций в экономике, а также разработать более экологически устойчивую модель роста.

Объем работ предстоит большой, но следует помнить о том, что все эти реформы взаимно усиливают друг друга. Так, сфера услуг требует меньше капиталовложений, чем промышленный сектор. К тому же сфера обслуживания, в отличие от тяжелой промышленности, практически не вредит экологии и создает гораздо больше рабочих мест. Поэтому при переходе от промышленности к сфере услуг требуется гораздо меньше кредитов, что способствует установлению баланса между ростом кредитования и темпами экономического развития. А сокращение выбросов углекислого газа в атмосферу делает экономику страны более экологически устойчивой. Вы нанимаете больше людей, спрос на рабочую силу растет, зарплаты повышаются быстрее, и в результате возрастают объемы потребления. Так что повод для осторожного оптимизма в отношении дальнейшего развития Китая, несмотря на сложные отношения между государством и частным сектором, все же есть.

И наконец, последняя тема, которая у всех на слуху — это отношения между США и Китаем. Могут ли враждебность и торговая война со стороны Соединенных Штатов замедлить рост Китая и повысить риски финансового кризиса? На самом деле страх перед усилением Китая свойственен не только США, но и Европе, Австралии и многим другим странам. Мы находимся в начале глобального сдвига, когда предприниматели и правительства начинают рассматривать Китай не как торгового партнера, а как угрозу, которую необходимо устранить. И это очень серьезная проблема для КНР. Во-первых, ограничивается доступ китайских товаров и услуг к глобальным экспортным рынкам. А во-вторых, Китай все еще отстает от других стран по уровню технологического развития, а самый быстрый способ догнать — это учиться на чужом опыте или, если отбросить эвфемизмы, воровать технологии. Именно этим Китай весьма успешно занимался до недавнего времени. Транснациональные корпорации открывали филиалы в Китае в обмен на передачу технологий. Создавались глобальные партнерства в области научных исследований и разработок. Даже на откровенную кражу интеллектуальной собственности нередко закрывали глаза. Теперь же этот канал передачи технологий перекрыт и, видимо, надолго, что станет серьезной проверкой на прочность способности Китая развиваться и стимулировать рост производительности, полагаясь исключительно на собственные силы.

А главная сила Китая — его терпеливый, трудолюбивый и мудрый народ. Орлик искренне верит, что китайский феникс будет возрождаться из пепла до тех пор, пока в сердцах людей живет любовь к своей стране. Если китайское правительство сумеет оправдать доверие народа и заслужить его уважение, экономический пузырь не лопнет никогда.

Содержание книги

«Китай. Пузырь, который никогда не лопнет?»

1. Дерево не может дорасти до небес
2. Долговая яма Китая: заемщики
3. Долговая яма Китая: кредиторы
4. Первые два цикла экономического развития Китая
5. Третий цикл развития Китая и истоки мирового экономического кризиса
6. Экономика Китая в условиях мирового экономического кризиса
7. Си Цзиньпин и начало четвертого цикла развития Китая
8. Делеверидж без самодетонации
9. Передача технологий и торговые пошлины
10. На этот раз все будет иначе?
11. Сценарии развития китайского кризиса
12. Никогда не бывает слишком поздно

Рекомендации для дальнейшего чтения
Благодарности источникам
Примечания

скачать книгу: Китай. Пузырь, который никогда не лопнет? - Орлик Томас