Инвестиционная оценка - Дамодаран Асват - Инструменты и техника оценки любых активов


Инвестиционная оценка - Дамодаран Асват - Инструменты и техника оценки любых активов

Скачать бесплатно книгу: Инвестиционная оценка - Дамодаран Асват.Год выпуска: 2004

Автор: Дамодаран Асват

Жанр: Менеджмент

Издательство: «Альпина Бизнес Букс»

Формат: DjVu

Качество: Отсканированные страницы

Количество страниц: 1342

Описание: Книга «Инвестиционная оценка» посвящена оценке: оценке акций, предприятий, франшиз и недвижимости. В основе книги лежит предположение, что любой актив можно оценить, пусть и не всегда точно. Я попытаюсь не только дать представление об отличиях между моделями, используемыми для оценки различного рода активов, но и рассказать об общих чертах этих моделей. Шесть лет, прошедших со времени первого издания, были наполнены важными событиями. Мы стали свидетелями рождения нового сектора — новых технологий, — причем компании из этого сектора продемонстрировали самый поразительный за всю современную историю рынка подъем рыночной стоимости, которая достигла 1,4 трлн. долл. в начале 2000 г. По мере развития ситуации на рынке многие специалисты приходили к заключению, что старые показатели и принципы измерения биржевых ценностей перестали соответствовать современным условиям. По этой причине, они решили составить свои собственные правила для нового рынка. Однако прошедший год яснее, чем когда-либо, продемонстрировал неизменность основных принципов оценки. Не удивительно, что в книге «Инвестиционная оценка» обсуждается оценка этих молодых компаний, часто обладающих низкими доходами и крупными операционными убытками. Кроме того, мы видели подъем и крах, а затем новый подъем формирующихся рынков, когда кризис в Азии обрушил стоимость акций на азиатских рынках в 1996 и 1997 годах, а вскоре захватил Латинскую Америку и Россию. По сравнению с предыдущим изданием в новой версии книги я уделил значительно больше внимания суверенному (связанному со странами) риску и методам работы с ним.
Подъем интереса к максимальному увеличению богатства акционеров во всем мире в 1990-е годы также привел к изобретению «новых и улучшенных» показателей увеличения ценности, таких как добавленная экономическая ценность и доходность инвестиций (денежные потоки на инвестиции). Хотя я полагаю, что в подобных подходах содержится не так уж много нового или «улучшенного», они оказали спасительное воздействие, поскольку акцентировали внимание на вопросах увеличения ценности, а эта проблема заслуживает более пристального рассмотрения, чем это было сделано в первом издании.
К тому же, время заставило нас обратиться к теме, которую мы уже затронули в первом издании, — к идее о том, что модель ценообразования опционов может быть полезной при оценке бизнеса и собственного капитала. Тема реальных опционов не только актуальна, но и отражает коренные изменения в наших взглядах на ценность. Этому вопросу я посвятил четыре главы.
Наконец, самой благотворной переменой за последние семь лет стало облегчение доступа к материалам в электронных сетях. Все методы оценки, приведенные в книге «Инвестиционная оценка», будут размещены на соответствующих интернет-страницах (www.damodaran.com), которые будут служить дополнением к этому печатному изданию. Там же можно будет найти большое количество баз данных и широкоформатных таблиц. Практически, представленные в данной книге оценки будут обновляться в сети, что позволит приблизить книгу к оценкам, производимым в реальном времени.
В процессе представления и обсуждения различных аспектов оценки я попытался придерживаться четырех базовых принципов. Во-первых, я старался как можно более полно отобразить весь спектр моделей, которые могут быть использованы аналитиками для оценки, выделяя в этих моделях общие элементы и предоставляя теоретическую основу для выбора моделей, наиболее адекватных в конкретных ситуациях. Во-вторых, модели сопровождаются примерами из реального мира, во всем их несовершенстве и со всеми особенностями, что позволяет тем самым охватить некоторые проблемы, возникающие в процессе применения этих моделей. Существует очевидный риск, что при ретроспективном рассмотрении некоторые из этих оценок окажутся безнадежно ошибочными, однако этот риск полностью окупается выигрышами. В-третьих, отдавая дань своей вере в универсальность моделей оценки и возможность приложения их к любому рынку, я привел в книге иллюстрации с различных рынков, находящихся за пределами США. Наконец, я попытался сделать части этой книги как можно более независимыми друг от друга, стремясь дать читателю возможность читать различные разделы в любом порядке, не теряя при этом нить изложения.
Содержание книги

НАЧАЛЬНЫЕ СВЕДЕНИЯ ОБ ОЦЕНКЕ
Философские обоснования оценки
Распространенные мнения по поводу оценки
Роль оценки
ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ
Оценка дисконтированных денежных потоков
Сравнительная оценка
Оценка условных требований
ОСНОВЫ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ
Основы бухгалтерской отчетности
Измерение и оценка активов
Измерение финансирующей комбинации
Измерение прибыли и доходности
Измерение риска
Другие вопросы финансовой отчетности
НАЧАЛЬНЫЕ СВЕДЕНИЯ О РИСКЕ
Что такое риск?
Риск собственного капитала и ожидаемый доход
Сравнительный анализ моделей риска и доходности
Модели риска дефолта
ТЕОРИЯ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ОПЦИОНОВ
Основы оценки опционов
Детерминанты ценности опциона
Модели оценки опционов
Дополнительно об оценке опционов
РЫНОЧНАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ - ОПРЕДЕЛЕНИЕ, ТЕСТЫ И ОБОСНОВАНИЯ
Эффективность рынка и оценка инвестиций
Что такое эффективный рынок?
Последствия рыночной эффективности
Необходимые условия для рыночной эффективности
Предположения относительно рыночной эффективности
Тесты на эффективность рынка
Основные нарушения при тестировании рыночной эффективности
Менее серьезные нарушения, способные вызвать проблемы
Доказательства рыночной эффективности
Свойства временных рядов изменения цеп
Реакция рынка на информационные события
Рыночные аномалии
Признаки торговли инсайдеров и профессиональных инвесторов
БЕЗРИСКОВЫЕ СТАВКИ И ПРЕМИИ ЗА РИСК
Безрисковая ставка
Премия за риск инвестирования в собственный капитал
Спред дефолта по облигациям
ОЦЕНКА ПАРАМЕТРОВ РИСКА И СТОИМОСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
Стоимость собственного капитала и стоимость капитала
Стоимость собственного капитала
От стоимости собственного капитала к стоимости капитала
Лучшая практика фирм
ИЗМЕРЕНИЕ ПРИБЫЛИ
Бухгалтерский и финансовый балансы
Коррекция доходов
ОТ ПРИБЫЛИ К ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКАМ
Влияние налогов
Потребности в реинвестировании
ОЦЕНКА РОСТА
Важность роста
Исторический рост
Аналитики оценивают рост
Фундаментальные детерминанты роста
Качественные аспекты роста
ЗАВЕРШЕНИЕ ОЦЕНКИ: ОЦЕНКА ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНОЙ ЦЕННОСТИ
Завершение оценки
Вопрос о выживании
Итоговые соображения по поводу заключительной ценности
МОДЕЛЬ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДОВ
Общая модель
Варианты модели
Вопросы, возникающие при использовании модели дисконтирования дивидендов
Проверки модели дисконтирования дивидендов
МОДЕЛЬ СВОБОДНЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ НА СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
Измерение суммы, которую фирмы могут вернуть своим акционерам
Модели оценки FCFE
Модель оценки FCFE в сравнении с моделью дисконтирования дивидендов
ОЦЕНКА ФИРМЫ: ПОДХОДЫ НА ОСНОВЕ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА И СКОРРЕКТИРОВАННОЙ ПРИВЕДЕННОЙ ЦЕННОСТИ
Свободные денежные потоки фирмы
Оценка фирмы: подход с точки зрения стоимости капитала
Оценка фирмы: подход на основе скорректированной приведенной ценности
Влияние рычага на ценность фирмы
Скорректированная приведенная ценность и финансовый рычаг
ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕННОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА НА ОДНУ АКЦИЮ
Ценность внеоборотных активов
Ценность фирмы и ценность собственного капитала
Опционы менеджеров и наемных работников
Ценность акции в условиях, когда сильно меняются голосующие права
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ ПРИНЦИПЫ СРАВНИТЕЛЬНОЙ ОЦЕНКИ
Использование сравнительной оценки
Стандартизация значений ценности и мультипликаторов
Четыре базовых этапа в использовании мультипликаторов
Согласование оценки, связанной с дисконтированием денежных потоков, и сравнительной оценки
МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ ПРИБЫЛИ
Мультипликатор «цена/прибыль»
Мультипликатор PEG
Другие варианты мультипликатора PEG
МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ БАЛАНСОВОЙ СТОИМОСТИ
Соотношение цены и балансовой стоимости собственного капитала
Использование в инвестиционных стратегиях
Мультипликатор qТобина: отношение рыночной стоимости к стоимости замещения
МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ ВЫРУЧКИ И СПЕЦИФИЧЕСКИЕ СЕКТОРНЫЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ
Мультипликаторы выручки
Специфические секторные мультипликаторы
ОЦЕНКА ФИРМ, ОКАЗЫВАЮЩИХ ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ
Категории фирм, оказывающих финансовые услуги
В чем уникальность фирм, оказывающих финансовые услуги?
Общие рамки для оценки
Оценка на основе дисконтированных денежных потоков
Оценка, основанная на активах
Сравнительная оценка
Проблемы оценки фирм, оказывающих финансовые услуги
ОЦЕНКА ФИРМ С ОТРИЦАТЕЛЬНОЙ ПРИБЫЛЬЮ
Отрицательная прибыль: последствия и причины
Оценка фирм с отрицательной прибылью
ОЦЕНКА МОЛОДЫХ ИЛИ НАЧИНАЮЩИХ ФИРМ
Информационные ограничения
Новые парадигмы или старые принципы: перспектива жизненного цикла
Оценка венчурного капитала
Общие рамки анализа
Драйверы ценности
Оценочный шум
Выводы для инвесторов
Выводы для менеджеров
Игра на ожиданиях
ОЦЕНКА ЧАСТНЫХ ФИРМ
В чем отличие частных фирм?
Оценивание входных данных при оценке частных фирм
Мотивация оценки и выяснение ценности
Оценка частного собственника капитала
ПРИОБРЕТЕНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ
Исходные предпосылки для изучения приобретений
Эмпирические данные о влиянии поглощения на стоимость
Этапы приобретения
Оценка поглощения: смещения и распространенные ошибки
Структурирование приобретения
Анализ менеджмента и выкупы контрольных пакетов акций с кредитом
ОЦЕНКА НЕДВИЖИМОСТИ
Оценка дисконтированных денежных потоков
Сравнительная/относитекльная оценка
Оценка видов бизнеса в сфере недвижимости
ОЦЕНКА ПРОЧИХ АКТИВОВ
Активы, создающие денежные потоки
Активы, не создающие денежные потоки
Активы с характеристиками опционов
ОПЦИОН НА ОТСРОЧКУ И ВЫВОДЫ ДЛЯ ОЦЕНКИ
Проект с опционом на отсрочку
Оценка патента
Опционы природных ресурсов
Другие приложения
ОПЦИОНЫ НА РАСШИРЕНИЕ И НА ОТКАЗ: ВЫВОДЫ ДЛЯ ОЦЕНКИ
Опцион на расширение
Когда опционы на расширение обладают ценностью?
Оценка фирмы с опционом на расширение
Ценность финансовой гибкости
Опцион на отказ
Согласование чистой приведенной ценности и оценок реальных опционов
ОЦЕНКА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПРОБЛЕМНЫХ ФИРМ
Собственный капитал в проблемных фирмах с высоким рычагом
Выводы из рассмотрения собственного капитала как опциона
Оценка ценности собственного капитала как опциона
Последствия для принятия решений
УВЕЛИЧЕНИЕ ЦЕННОСТИ: ГРАНИЦЫ ОЦЕНКИ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
Действия, создающие ценность, и не влияющие на нее
Способы увеличения ценности
Цепь увеличения ценности
Заключительные замечания об увеличении ценности
УВЕЛИЧЕНИЕ ЦЕННОСТИ: ДОБАВЛЕННАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЦЕННОСТЬ, ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ НА ИНВЕСТИЦИИ И ПРОЧИЕ ИНСТРУМЕНТЫ
Добавленная экономическая ценность
Денежные потоки на инвестиции
Заключительные замечания об увеличении ценности
ОЦЕНКА ОБЛИГАЦИЙ
Цены облигаций и процентные ставки
Детерминанты процентных ставок
Особые характеристики облигаций и эффекты ценообразования
ОЦЕНКА ФЬЮЧЕРСНЫХ И ФОРВАРДНЫХ КОНТРАКТОВ
Фьючерсные, форвардные и опционные контракты
Институциональные характеристики торгуемых фьючерсных контрактов
Ценообразование фьючерсных контрактов
Влияние уникальных особенностей фьючерсных контрактов
ОБЗОР И ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Выбор моделей оценки
Какой подход следует использовать?
Выбор правильной модели дисконтированных денежных потоков
Выбор правильной модели сравнительной оценки
Когда следует использовать модели оценки опциона?
ЛИТЕРАТУРА
icon скачать книгу: Инвестиционная оценка - Дамодаран Асват (14.01 Мбайт)
Комментарии (0)add comment

Написать комментарий
меньше | больше

busy