Рынок облигаций: анализ и стратегии - Фрэнк Дж. Фабоцци

Год выпуска: 2007

Автор: Фрэнк Дж. Фабоцци

Жанр: Финансы

Формат: PDF

Качество: OCR

Количество страниц: 878

Описание: Книга «Рынок облигаций: анализ и стратегии» - прекрасный учебник для любого финансиста. Из нее читатель узнает о: фундаментальных характеристиках облигаций; типах эмитентов; сроках погашения облигаций и их значимости; ценных бумагах с фиксированной и плавающей ставкой; облигациях со встроенными опционами и влиянии встроенных опционов на денежный поток облигаций; типах встроенных опционов; конвертируемых облигациях; видах рисков инвестора в ценные бумаги с фиксированным доходом; некоторых способах классификации финансовых инноваций; инструментах управления портфелем облигаций и многом другом.

Во второе издание добавлены главы, касающиеся моделирования процентных ставок и кредитного риска, а также кредитного анализа корпоративных облигаций.
Книга «Рынок облигаций: анализ и стратегии» рассчитана на сотрудников финансовых компаний и банков, инвесторов, а также студентов и преподавателей экономических вузов.

Первое издание книги Bond Markets, Analysis and Strategies (Рынок облигаций: анализ и стратегии) было опубликовано в 1989 году. Цель книги - описание финансовых инструментов облигационного рынка, аналитических методов оценки облигаций и их чувствительности к изменениям процентных ставок, а также портфельных стратегий, отвечающих различным инвестиционным целям. В последующих трех изданиях и в настоящем издании каждая тема, затронутая в первом издании, была уточнена и дополнена. В части книги, посвященной финансовым инструментам, дополнения в основном касались новых видов ипотечных ценных бумаг, а также ценных бумаг, обеспеченных активами. В части аналитических методов был дополнен материал, посвященный оценке облигаций со встроенными опционами, а также методам определения риска процентных ставок для сложных финансовых инструментов. В каждом издании также был уточнен и дополнен материал, посвященный стратегиям достижения определенных инвестиционных целей, особенно с использованием производных инструментов.
В новом издании были учтены пожелания и замечания читателей и преподавателей высших учебных заведений, использующих книгу в своих курсах. Кроме того, в работе над книгой оказались весьма полезными многочисленные беседы с управляющими портфелями и аналитиками и мой опыт в качестве консультанта и члена совета директоров нескольких фондов. Новый материал перед включением в книгу «обкатывался» на различных презентациях для групп институциональных инвесторов в разных странах, а также в курсе по рынку фиксированного дохода, который я читаю в Йельской Школе менеджмента.
Я уверен, что шестое издание, продолжая традицию пяти предыдущих, снабдит читателя самой свежей информацией о рынке облигаций и инструментах управления портфелем облигаций.

Содержание книги

«Рынок облигаций: анализ и стратегии»

ВВЕДЕНИЕ

• СЕКТОРЫ РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ США
• ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ОБЛИГАЦИЙ
  • Типы эмитетов
  • Срок до погашения
  • Номинальная стоимость и купонная ставка
  • Амотизация
  • Встроенные опционы
• РИСКИ, СВЯЗАННЫЕ С ИНВЕСТИЦИЯМИ В ОБЛИГАЦИИ
  • Риск, связанный с процентными ставками
  • Доход от реинвестиций и риск, связанный с реинвестициями
  • Риск, связанный с колл-опционом
  • Кредитный риск
  • Риск инфляции
  • Риск, связанный с курсами валют
  • Риск ликвидности
  • Риск волатильности
  • Риск риска
• ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ
• ФИНАНСОВЫЕ ИННОВАЦИИ И РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ
• ОБЗОР СОДЕРЖАНИЯ КНИГИ

ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ ОБЛИГАЦИЙ

• ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ
  • Будущая стоимость
  • Будущая стоимость обычного аннуитета
  • Приведенная стоимость
  • Приведенная стоимость серии будущих стоимостей
  • Приведенная стоимость обычного аннуитета
  • Приведенная стоимость в случае выплат, производимых чаще одного раза в год
• ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ ОБЛИГАЦИИ
  • Ценообразование облигаций с нулевым купоном
  • Связь цены и доходности, подробнее на https://www.banki.ru/investment/search/
  • Связь между купонной ставкой, требуемой доходностью и ценой
  • Связь между ценой облигации и временем при неизменных процентных ставках
  • Причины изменения цены облигации
• СЛОЖНОСТИ ПРИ ОПРЕДЕЛЕНИИ ЦЕНЫ ОБЛИГАЦИИ
  • Следующая выплата купона состоится раньше, чем через шесть месяцев
  • Денежные потоки могут быть неизвестны
  • Выяснение соответствующей требуемой доходности
  • Одна дисконтная ставка для всех денежных потоков
• ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ ОБЛИГАЦИЙ С ПЛАВАЮЩЕЙ КУПОННОЙ СТАВКОЙ И ОБЛИГАЦИЙ С ОБРАТНОЙ ПЛАВАЮЩЕЙ КУПОННОЙ СТАВКОЙ
  • Цена облигации с плавающей ставкой
  • Ценообразование облигации с обратной плавающей купонной ставкой
• ОБОЗНАЧЕНИЕ (КОТИРОВКА) ЦЕНЫ И НАКОПЛЕННЫЙ КУПОННЫЙ ДОХОД
  • Обозначение цены
  • Накопленный купонный доход

ИЗМЕРЕНИЕ ДОХОДНОСТИ

• ВЫЧИСЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ, ИЛИ ВНУТРЕННЕЙ СТАВКИ ДОХОДНОСТИ, ЛЮБОЙ ИНВЕСТИЦИИ
  • Особый случай: инвестиция с единственным денежным потоком
  • Вычисление годовых доходностей
• ТРАДИЦИОННЫЕ МЕРЫ ДОХОДНОСТИ
  • Текущая доходность
  • Доходность к погашению
  • Доходность к колл-опциону
  • Доходность к пут-опциону
  • Доходность к наихудшему
  • Доходность денежного потока
  • Доходность (внутренняя ставка доходности) портфеля в целом
  • Спред доходности для ценных бумаг с плавающей купонной ставкой
• ПОТЕНЦИАЛЬНЫЕ ИСТОЧНИКИ ПРИБЫЛИ ОТ ОБЛИГАЦИИ
  • Определение размера прибыли за счет сложных процентов
  • Доходность к погашению и риск реинвестиций
  • Доходность денежного потока и риск реинвестиций
• ОБЩАЯ ПРИБЫЛЬ
  • Вычисление общей прибыли от облигации
  • Анализ облигации с помощью меры общей прибыли (анализ временных горизонтов)
  • Измерение изменений доходности

ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ЦЕН НА ОБЛИГАЦИИ

• СВЯЗЬ ЦЕНЫ И ДОХОДНОСТИ ДЛЯ ОБЛИГАЦИИ БЕЗ ВСТРОЕННЫХ ОПЦИОНОВ
• ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ЦЕНЫ ОБЛИГАЦИИ БЕЗ ВСТРОЕННЫХ ОПЦИОНОВ
  • Параметры облигации, определяющие волатильность ее цены
  • Влияние на волатильность доходности к погашению
• ИЗМЕРЕНИЕ ВОЛАТИЛЬНОСТИ ЦЕНЫ ОБЛИГАЦИИ
  • Ценовая стоимость базисного пункта
  • Величина изменения доходности, соответствующая изменению цены
  • Дюрация
  • Дюрация спреда
  • Дюрация портфеля
• ВЫПУКЛОСТЬ
  • Измерение выпуклости
  • Вычисление аппроксимированного процентного изменения цены с помощью дюрации и меры выпуклости
  • Выпуклость: несколько замечаний
  • Стоимость выпуклости
  • Выпуклость: характерные особенности
• ДРУГИЕ ПРОБЛЕМЫ, СВЯЗАННЫЕ С ПРИМЕНЕНИЕМ ДЮРАЦИИ
• НЕ СЛЕДУЕТ СЧИТАТЬ ДЮРАЦИЮ МЕРОЙ ВРЕМЕНИ
• АППРОКСИМАЦИЯ ДЮРАЦИИ И МЕРЫ ВЫПУКЛОСТИ ОБЛИГАЦИИ
  • Дюрация облигации с обратной плавающей купонной ставкой
• ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТЕПЕНИ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПОРТФЕЛЯ К НЕПАРАЛЛЕЛЬНЫМ ИЗМЕНЕНИЯМ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  • Дюрация при изменении формы кривой доходности
  • Дюрация ключевых процентных ставок

ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ДОХОДНОСТИ ОБЛИГАЦИЙ И ВРЕМЕННУЮ СТРУКТУРУ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

• БАЗОВАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА
• ПРЕМИЯ ЗА РИСК
  • Типы эмитентов
  • Кредитное качество эмитента
  • Встроенные опционы
  • Налогообложение процентного дохода
  • Предполагаемая ликвидность облигационного выпуска
  • Возможность привлечения финансирования под облигацию
  • Срок до погашения
• ВРЕМЕННАЯ СТРУКТУРА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  • Кривая доходности
  • Почему при определении цены облигации не следует полагаться на кривую доходности
  • Построение кривой теоретических спот-ставок казначейских ценных бумаг
  • Применение кривой теоретических спот-ставок
  • Спот-ставки и базовая процентная ставка
  • Форвардные ставки
  • Факторы, влияющие на графический тип временной структуры процентных ставок
  • Основные факторы, влияющие на форму кривой доходности

РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ КАЗНАЧЕЙСТВА И ПРАВИТЕЛЬСТВЕННЫХ АГЕНТСТВ США

• КАЗНАЧЕЙСКИЕ ДОЛГОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
  • Виды казначейских ценных бумаг
  • Проведение аукционов казначейских ценных бумаг
  • Вторичный рынок
• СТРИПЫ КАЗНАЧЕЙСКИХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  • «Фирменные» финансовые инструменты
  • Казначейские расписки
  • Стрипы
  • Налогообложение
  • Реконституция облигации
• ЦЕННЫЕ БУМАГИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕННЫХ АГЕНТСТВ
  • Организации, имеющие федеральный статус
  • Учреждения, спонсируемые государством
  • Кредитный риск GSE

КОРПОРАТИВНЫЕ ДОЛГОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

• КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ
  • Характеристики корпоративных облигаций
  • Накопленный купонный доход
  • Рейтинги корпоративных облигаций
  • Риск дефолта
  • Риск неблагоприятных событий
  • Сектор высокодоходных корпоративных облигаций
  • Соотношение риск/прибыль на рынке высокодоходных облигаций
  • Рейтинг возвратности средств
  • Вторичный рынок корпоративных облигаций
  • Рынок частного размещения корпоративных облигаций
• СРЕДНЕСРОЧНЫЕ НОТЫ
  • Первичный рынок
  • Структурированные MTN
• КОММЕРЧЕСКИЕ БУМАГИ
  • Характеристики коммерческой бумаги митенты коммерческих бумаг
  • Риск дефолта и рейтинги
  • Размещение коммерческих бумаг: прямое размещение и размещение через дилера
  • Коммерческие бумаги 1-го и 2-го эшелона
  • Вторичный рынок
  • Доходность коммерческой бумаги
• БАНКРОТСТВО И ПРАВА КРЕДИТОРОВ
  • Процедура банкротства
  • Абсолютный приоритет: теория и практика

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

• ТИПЫ И СВОЙСТВА МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  • Долговые обязательства, обеспеченные поступлениями от налогов
  • Доходные облигации
  • Смешанные и специальные облигации
  • Погашение облигаций
  • Особые инвестиционные характеристики
• МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА
  • Муниципальные ноты
  • Не облагаемые налогом коммерческие бумаги
  • Долговые обязательства с переменной ставкой и встроенным пут-опционом
  • Гибрид коммерческой бумаги и VRDO
• ПРОИЗВОДНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ РЫНКА МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  • Ценные бумаги с плавающей/обратной плавающей купонной ставкой
  • Стрипы и частичные стрипы
• КРЕДИТНЫЙ РИСК
• ТИПЫ РИСКА, СВЯЗАННОГО С ИНВЕСТИЦИЯМИ В МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ДОЛГОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
• ДОХОДНОСТЬ МУНИЦИПАЛЬНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
  • Спреды доходностей
• РЫНОК МУНИЦИПАЛЬНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
  • Первичный рынок
  • Вторичный рынок
• РЫНОК НАЛОГООБЛАГАЕМЫХ МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

НЕАМЕРИКАНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ

• КЛАССИФИКАЦИЯ МИРОВЫХ РЫНКОВ ОБЛИГАЦИЙ
• РИСК КУРСОВ ИНОСТРАННЫХ ВАЛЮТ И ПРИБЫЛЬ ОБЛИГАЦИЙ
• РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ
  • Корпоративные облигации и ограничительные положения
  • Ценные бумаги, размещаемые на рынке еврооблигаций
  • Сравнение доходностей облигаций США и евродолларовых облигаций
• РЫНОК НЕАМЕРИКАНСКИХ ПРАВИТЕЛЬСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ
  • Способы размещения новых выпусков государственных ценных бумаг
  • Облигации, индексированные с учетом инфляции
  • Рейтинги суверенных облигаций
• РЫНОК PFANDBRIEFE
• РЫНКИ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН

ИПОТЕЧНЫЕ КРЕДИТЫ НА ПРИОБРЕТЕНИЕ ЖИЛЬЯ ЧТО ТАКОЕ ИПОТЕКА?

• УЧАСТНИКИ РЫНКА ИПОТЕЧНЫХ КРЕДИТОВ
  • Инициаторы ипотек
  • Организации, обслуживающие ипотеки
  • Организации, занятые страхованием ипотек
• ИПОТЕЧНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
  • Ипотечный кредит с фиксированной ставкой и погашением равными долями
  • Ипотека с изменяемой ставкой
  • Ипотека «воздушный шар»
  • Двухэтапные ипотеки
  • Ипотеки со штрафом за досрочное погашение
  • Ипотека с растущими выплатами
  • Обратная ипотека
• ИПОТЕКА НЕПОДХОДЯЩЕГО КАЧЕСТВА
• ТИПЫ РИСКА, СВЯЗАННОГО С ИНВЕСТИРОВАНИЕМ В ИПОТЕКУ
  • Кредитный риск
  • Риск ликвидности
  • Риск процентных ставок
  • Риск досрочного погашения

ПЕРЕВОДНЫЕ ИПОТЕЧНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

• ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ПЕРЕВОДНОЙ ИПОТЕЧНОЙ ЦЕННОЙ БУМАГИ
• WAC И WAM
• ПЕРЕВОДНЫЕ ОБЛИГАЦИИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕННЫХ АГЕНТСТВ
• НЕПРАВИТЕЛЬСТВЕННЫЕ ПЕРЕВОДНЫЕ ИПОТЕЧНЫЕ ОБЛИГАЦИИ
  • Кредитная поддержка
• УСЛОВИЯ ДОСРОЧНОГО ПОГАШЕНИЯ И ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
  • Условная скорость досрочного погашения
  • Индекс досрочного погашения PSA
  • Условности, принятые участниками рынка
• ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ДОСРОЧНОЕ ПОГАШЕНИЕ. МОДЕЛИРОВАНИЕ ДОСРОЧНОГО ПОГАШЕНИЯ
  • Модели досрочного погашения для ценных бумаг правительственных агентств
  • Оборот домов
  • Рефинансирование ради прибыли
  • Рефинансирование ради процентной ставки/срока кредита
  • Модели досрочного погашения для неправительственных ценных бумаг
• ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ПЕРЕВОДНЫХ ИПОТЕЧНЫХ ОБЛИГАЦИЙ НЕПРАВИТЕЛЬСТВЕННЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ
• ДОХОДНОСТЬ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  • Доходность, эквивалентная облигационной
  • Ограничения, связанные с оценкой переводной ипотечной облигации через меру доходности денежного потока
  • Спред доходностей относительно казначейских ценных бумаг
  • Средняя продолжительность жизни
• РИСК ПРЕДОПЛАТ И УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ/ ПАССИВАМИ
• ТОРГОВЛЯ НА ВТОРИЧНОМ РЫНКЕ

КОЛЛАТЕРАЛИЗОВАННЫЕ ИПОТЕЧНЫЕ ОБЛИГАЦИИ И СТРИПЫ ЦЕННЫХ БУМАГ, ОБЕСПЕЧЕННЫХ ИПОТЕКАМИ

• КОЛЛАТЕРАЛИЗОВАННЫЕ ИПОТЕЧНЫЕ ОБЛИГАЦИИ
  • Структура СМО
  • Транши с последовательной выплатой
  • Накопительные облигации
  • Транши с плавающей ставкой
  • Облигационные классы с плановой амортизацией
  • Облигационный класс с целевой амортизацией
  • Облигации с более точным сроком до погашения
  • Транши на базе процента и транши на базе номинала IO с подразумеваемым номиналом
  • Облигации поддержки
  • Кредитный риск
  • Налогообложение
• СТРИПЫ ЦЕННЫХ БУМАГ, ОБЕСПЕЧЕННЫХ ИПОТЕКАМИ
  • Переводные ипотечные облигации с синтетическим купоном
  • Ценные бумаги на базе процента/номинала
  • Стрипы СМО

ЦЕННЫЕ БУМАГИ, ОБЕСПЕЧЕННЫЕ ИПОТЕЧНЫМ КРЕДИТОВАНИЕМ КОММЕРЧЕСКОЙ НЕДВИЖИМОСТИ

• ИПОТЕЧНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ КОММЕРЧЕСКОЙ НЕДВИЖИМОСТИ
  • Коэффициенты потенциальной эффективности кредита
  • Защита от досрочного погашения
  • Положение о «баллонном» погашении
• ЦЕННЫЕ БУМАГИ, ОБЕСПЕЧЕННЫЕ КОММЕРЧЕСКИМИ ИПОТЕКАМИ
  • Различия в структурировании CMBS и неправительственных RMBS
  • Структурные черты выпусков CMBS
  • Типы сделок
  • Обслуживание
  • Анализ обеспечения
  • Структуры стресс-тестов

ЦЕННЫЕ БУМАГИ, ОБЕСПЕЧЕННЫЕ АКТИВАМИ

• СОЗДАНИЕ ЦЕННОЙ БУМАГИ, ОБЕСПЕЧЕННОЙ АКТИВАМИ
  • Участники секьюритизации
  • Структура транзакции
  • Роль специальной организации-эмитента
  • Кредитная поддержка
  • Факультативные условия досрочного выкупа
  • Пример секьюритизации
• ТИП ОБЕСПЕЧЕНИЯ И СТРУКТУРА СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ
  • Амортизируемые и неамортизируемые активы
  • Активы с фиксированной и плавающей процентной ставкой
• КРЕДИТНЫЙ РИСК
  • Риск активов
  • Стуруктурные риски
  • Сторонние участники
  • Возможные юридические трудности
• ОБЗОР ОСНОВНЫХ ТИПОВ ЦЕННЫХ БУМАГ, ОБЕСПЕЧЕННЫХ ПОСТУПЛЕНИЯМИ ПО КРЕДИТНЫМ КАРТАМ
  • Ценные бумаги, обеспеченные автомобильными кредитами
  • Ценные бумаги, обеспеченные кредитами под залог собственной доли в недвижимости
  • Облигации «снижения тарифа»
  • Ценные бумаги, обеспеченные кредитами на покупку готовых домов

КОЛЛАТЕРАЛИЗОВАННЫЕ ДОЛГОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

• СТРУКТУРА CDO
  • Арбитражные сделки и сделки, влияющие на бухгалтерский баланс
  • Структуры спот-рынка и синтетические структуры
• АРБИТРАЖНЫЕ СДЕЛКИ
  • Раннее погашение
  • Типы арбитражных транзакций
• ТРАНЗАКЦИИ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  • Распределение дохода
  • Распределение денежного потока погашения номинала
  • Ограничения менеджмента: тесты качества
  • Ограничения менеджмента: тесты покрытия
• ТРАНЗАКЦИИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ
  • Тесты на наличие избыточного обеспечения
• СИНТЕТИЧЕСКИЕ CDO

МОДЕЛИ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

• МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ОПИСАНИЕ ОДНОФАКТОРНЫХ МОДЕЛЕЙ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  • Основное уравнение непрерывного стохастического процесса
  • Процесс Ито
  • Динамика смещения
  • Динамика волатильности
• ВЫБОР МЕЖДУ БЕЗАРБИТРАЖНЫМИ И РАВНОВЕСНЫМИ МОДЕЛЯМИ
  • Безарбитражные модели
  • Равновесные модели
• ЭМПИРИЧЕСКИЕ ДАННЫЕ ОБ ИЗМЕНЕНИИ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  • Волатильность и уровень процентных ставок
  • Отрицательные процентные ставки
• ВЫБОР МОДЕЛИ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
• ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПРОЦЕНТНОЙ ВОЛАТИЛЬНОСТИ НА ОСНОВЕ ИСТОРИЧЕСКИХ ДАННЫХ

АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ СО ВСТРОЕННЫМИ ОПЦИОНАМИ

• НЕДОСТАТКИ ТРАДИЦИОННОГО МЕТОДА АНАЛИЗА СПРЕДОВ ДОХОДНОСТЕЙ
• СТАТИЧНЫЙ СПРЕД КАК АЛЬТЕРНАТИВА СПРЕДУ ДОХОДНОСТЕЙ
• ОТЗЫВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ И ИХ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ
  • Традиционный метод оценки стоимости отзывных облигаций
  • Взаимосвязь цена - доходность для отзывной облигации
• СОСТАВНЫЕ КОМПОНЕНТЫ ОБЛИГАЦИЙ СО ВСТРОЕННЫМ ОПЦИОНОМ
• МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ
  • Вычисление стоимости облигации, не имеющей опционов
  • Введение понятия волатильности процентных ставок
  • Построение биномиального дерева процентных ставок
  • Применение дерева для вычисления стоимости облигаций, не имеющих опционов
  • Вычисление стоимости отзывной корпоративной облигации
  • Вычисление стоимости колл-опциона (величины расходов на опцион)
  • Применение метода для анализа других типов опционов
  • Включение риска дефолта
  • Риск моделирования
• СПРЕД С УЧЕТОМ ОПЦИОНА
  • Перевод OAS в теоретическую стоимость
  • Стоимость опциона в терминах спреда
• ЭФФЕКТИВНАЯ ДЮРАЦИЯ И ВЫПУКЛОСТЬ

АНАЛИЗ ЦЕННЫХ БУМАГ, ОБЕСПЕЧЕННЫХ ИПОТЕКАМИ

• МЕТОДОЛОГИЯ СТАТИЧНОЙ ДОХОДНОСТИ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  • Векторный анализ
  • Недостатки меры доходности денежного потока
  • Спред доходностей относительно казначейских ценных бумаг
  • Статичный спред
  • Эффективная дюрация
  • Эффективная выпуклость
  • Мера чувствительности к предоплатам
• МЕТОД МОДЕЛИРОВАНИЯ МОНТЕ-КАРЛО
  • Использование моделирования для генерирования пути процентных ставок и денежных потоков
  • Вычисление приведенной стоимости для сценария развития процентных ставок
  • Вычисление теоретической стоимости
  • Распределение стоимостей для разных путей развития процентных ставок
  • Смоделированная средняя продолжительность жизни
  • Спред, уточненный на опцион
  • Стоимость опциона
  • Эффективная дюрация и выпуклость
  • Выбор числа сценариев развития процентных ставок
  • Недостатки OAS
  • Пример
• АНАЛИЗ ОБЩЕЙ ПРИБЫЛИ
  • Цена окончания горизонта траншей СМО
  • Общая прибыль и OAS

АНАЛИЗ КОНВЕРТИРУЕМЫХ ОБЛИГАЦИЙ

• ПОЛОЖЕНИЯ О КОНВЕРТИРУЕМОСТИ ОБЛИГАЦИЙ
• МИНИМАЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ КОНВЕРТИРУЕМОЙ ОБЛИГАЦИИ
• РЫНОЧНАЯ КОНВЕРСИОННАЯ ЦЕНА
• ТЕКУЩИЙ ДОХОД КОНВЕРТИРУЕМОЙ ОБЛИГАЦИИ В СРАВНЕНИИ С ДОХОДОМ АКЦИИ
• РИСК ПАДЕНИЯ ДЛЯ КОНВЕРТИРУЕМОЙ ОБЛИГАЦИИ
• ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ КОНВЕРТИРУЕМОЙ ОБЛИГАЦИИ «ЗА» И «ПРОТИВ» ИНВЕСТИРОВАНИЯ В КОНВЕРТИРУЕМУЮ ОБЛИГАЦИЮ
  • Риск отзыва
  • Риск поглощения
• ТИПЫ ИНВЕСТОРОВ В КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ОБЛИГАЦИИ
• МЕТОД ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ ОПЦИОНОВ

АНАЛИЗ КРЕДИТНОГО КАЧЕСТВА КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

• ОБЩЕЕ ПРЕДСТАВЛЕНИЕ ОБ АНАЛИЗЕ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
• Анализ условий эмиссии
• Анализ обеспечения
• Оценка платежеспособности эмитента
• АНАЛИЗ КОММЕРЧЕСКОГО РИСКА
• РИСК КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫЙ РИСК
• Покрытие процентов
• Левередж
• Поток денежных средств
• Чистые активы
• Оборотный капитал
• АНАЛИЗ КРЕДИТНОГО КАЧЕСТВА КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ И АНАЛИЗ АКЦИЙ

МОДЕЛИРОВАНИЕ КРЕДИТНОГО РИСКА

• СЛОЖНОСТИ МОДЕЛИРОВАНИЯ КРЕДИТНОГО РИСКА
• ОБЩИЙ ОБЗОР МОДЕЛИРОВАНИЯ КРЕДИТНОГО РИСКА
• КРЕДИТНЫЕ РЕЙТИНГИ В СРАВНЕНИИ С МОДЕЛЯМИ КРЕДИТНОГО РИСКА
• СТРУКТУРНЫЕ МОДЕЛИ
  • Принципы, лежащие в основе модели Блэка - Шоулза - Мертона
  • Расширенные версии модели BSM
  • Модель KMV
  • Преимущества и недостатки структурных моделей
  • Оценка кредитного риска портфеля: корреляция дефолтов и связки
• УПРОЩЕННЫЕ МОДЕЛИ
  • Пуассоновский процесс
  • Модель Джарроу - Тернбулла
  • Модель Даффи - Синглтона
  • Достоинства и недостатки упрощенных моделей
• МОДЕЛИ НЕПОЛНОЙ ИНФОРМАЦИИ

СТРАТЕГИИ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ОБЛИГАЦИЙ

• ОПИСАНИЕ ПРОЦЕССА ИНВЕСТИЦИОННОГО МЕНЕДЖМЕНТА
  • Установление инвестиционных целей
  • Разработка инвестиционной политики
  • Выбор портфельной стратегии
  • Выбор активов
  • Измерение и оценка эффективности
• ОШИБКА СЛЕДОВАНИЯ И СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ
• ПОРТФЕЛЕМ ОБЛИГАЦИЙ
  • Вычисление значения ошибки следования
  • Два вида ошибки следования
  • Ошибка следования в активных и пассивных стратегиях
  • Факторы риска и стратегии портфельного менеджмента
  • Интерпретация ошибки следования
• СТРАТЕГИИ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ
  • Ожидания менеджера по сравнению с общим мнением участников рынка
  • Стратегии на базе ожидания изменения процентных ставок
  • Стратегии кривой доходности
  • Стратегии спреда доходностей
  • Стратегии подбора отдельных ценных бумаг
  • Стратегии размещения активов внутри секторов рынка облигаций
• ИСПОЛЬЗОВАНИЕ КРЕДИТНОГО ПЛЕЧА
  • Мотивация использования кредитного плеча
  • Дюрация портфеля с кредитным плечом
  • Создание кредитного плеча через рынок репо

ИНДЕКСАЦИЯ

• ЦЕЛИ ИНДЕКСАЦИИ И ПРИЧИНЫ ЕЕ ПРИМЕНЕНИЯ
• ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВЫБОР ИНДЕКСА
• ИНДЕКСЫ ОБЛИГАЦИЙ
• МЕТОДЫ ИНДЕКСАЦИИ
  • Метод стратифицированной выборки (метод ячеек)
  • Метод оптимизации
  • Уменьшение ошибки следования с помощью многофакторных моделей риска
• ПОСТАВКА ОБЛИГАЦИЙ (ЛОГИСТИКА) И СТРАТЕГИИ ИНДЕКСАЦИИ
• УЛУЧШЕННАЯ ИНДЕКСАЦИЯ

СТРАТЕГИИ ФОНДИРОВАНИЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ

• ОБЩИЕ ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ/ ПАССИВАМИ
  • Классификация обязательств
  • Соображения ликвидности
  • Управление излишками
• ИММУНИЗАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ КАК СПОСОБ ИСПОЛНЕНИЯ ОТДЕЛЬНОГО ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
  • Балансировка состава иммунизированного портфеля
  • Риск иммунизации
  • Бескупонные облигации и иммунизация
  • Кредитный риск и целевая доходность
  • Риск отзыва
  • Составление иммунизированного портфеля
  • Условная иммунизация
• СТРУКТУРИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ДЛЯ ИСПОЛНЕНИЯ МНОЖЕСТВЕННЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ
  • Многопериодная иммунизация
  • Приведение в соответствие денежных потоков
• ПРОЧИЕ ТИПЫ СТРАТЕГИЙ ФОНДИРОВАНИЯ ПАССИВОВ
• КОМБИНАЦИЯ АКТИВНЫХ МЕТОДОВ СО СТРАТЕГИЕЙ ИММУНИЗАЦИИ

ИЗМЕРЕНИЕ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В ПОРТФЕЛЬ ОБЛИГАЦИЙ

• ТРЕБОВАНИЯ К АНАЛИЗУ РЕЗУЛЬТАТОВ ПОРТФЕЛЯ И АНАЛИЗУ ИСТОЧНИКОВ ПРИБЫЛИ
• ИЗМЕРЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  • Альтернативные меры прибыли
  • Доходность в процентах годовых
  • Стандарты презентации эффективности инвестиций AIMR
• АНАЛИЗ ИСТОЧНИКОВ ПРИБЫЛИ
  • Эталонные портфели
  • Модель анализа источников прибыли

ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ НА ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ

• МЕХАНИЗМ ТОРГОВЛИ ФЬЮЧЕРСАМИ
  • Открытие позиции
  • Ликвидация позиции
  • Роль клирингового дома
  • Маржинальные требования
  • Комиссионные
• ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ ПО СРАВНЕНИЮ С ФОРВАРДНЫМИ КОНТРАКТАМИ
• ХАРАКТЕРИСТИКИ РИСКА И ПРИБЫЛИ ДЛЯ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ
  • Фьючерсы и кредитное плечо
• НАХОДЯЩИЕСЯ В ОБРАЩЕНИИ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ НА ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ
  • Фьючерсы на казначейские векселя
  • Фьючерсы на евродолларовые депозитные сертификаты
  • Фьючерсы на казначейские облигации
  • Фьючерсы на казначейские ноты
  • Фьючерсные контракты на ноты правительственных агентств
  • Фьючерсы на индекс 10-летних муниципальных нот
• ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ И АРБИТРАЖ НА РЫНКЕ ФЬЮЧЕРСОВ НА ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ
  • Ценообразование фьючерсов
  • Моделирование теоретической цены фьючерса на основе арбитражной модели
  • Подробный анализ понятия теоретической цены фьючерса
• ПРИМЕНЕНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ В СТРАТЕГИЯХ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ОБЛИГАЦИЙ
  • Спекуляции на движении процентных ставок
  • Контроль риска процентных ставок портфеля
  • Создание синтетических ценных бумаг для улучшения доходности
  • Хеджирование
  • Распределение фондов между акциями и облигациями

ОПЦИОНЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

• ПОНЯТИЕ «ОПЦИОН» И СВЯЗАННАЯ С НИМ ТЕРМИНОЛОГИЯ
  • Разница между опционными и фьючерсными контрактами
• ТИПЫ ОПЦИОНОВ НА ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ
  • Торгующиеся на бирже опционы на фьючерсы
  • Механизм торговли опционами на фьючерсы
  • Причины популярности опционов на фьючерсы
  • Спецификации наиболее популярных опционов на фьючерсы
• ВНУТРЕННЯЯ И ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ ОПЦИОНА
  • Внутренняя стоимость опциона
  • Временная стоимость опциона
• ПРИБЫЛЬ И УБЫТОК В ПРОСТЫХ СТРАТЕГИЯХ НЕПОКРЫТОГО ОПЦИОНА
  • Стратегия длинного колла (покупка колл-опциона)
  • Стратегия короткого колла (продажа колл-опциона)
  • Стратегия длинного пута (покупка пут-опциона)
  • Стратегия короткого пута (продажа пут-опциона)
  • Влияние на результат стратегии временной стоимости денег
• ПАРИТЕТ ПУТА И КОЛЛА И ЭКВИВАЛЕНТНЫЕ ПОЗИЦИИ
  • Эквивалентные позиции
• ЦЕНА ОПЦИОНА
• МОДЕЛИ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ ОПЦИОНОВ
  • Модели ценообразования опционов на облигации
  • Модели оценки опционов на фьючерсы на облигации
• ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТЬ ЦЕНЫ ОПЦИОНА К ИЗМЕНЕНИЮ ФАКТОРОВ
  • Цена колл-опциона и цена базовой облигации
  • Цена колл-опциона и время до истечения
  • Цена колл-опциона и ожидаемая волатильность процентных ставок
  • Дюрация опциона
• СТРАТЕГИИ ХЕДЖИРОВАНИЯ
  • Хеджирование долгосрочных облигаций с помощью пут-опционов на фьючерсы
  • Продажа покрытого колл-опциона на фьючерсы
  • Сравнение альтернативных стратегий

СВОПЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК, СОГЛАШЕНИЯ О ВЕРХНИХ И НИЖНИХ ГРАНИЦАХ

• СВОПЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  • Своп и риск контрагента
  • Интерпретация позиции на рынке свопов
  • Терминология, рыночные соглашения и рыночные котировки
  • Вычисление ставки свопа
  • Оценка стоимости свопа
  • Дюрация свопа
  • Применение свопа в управлении активами/пассивами
  • Использование свопов для создания структурированных нот
  • Основные факторы, обусловливающие спред свопа
  • Развитие рынка свопов процентных ставок
  • Более сложные свопы
• СОГЛАШЕНИЯ О ПРОЦЕНТНЫХ СТАВКАХ (ВЕРХНИЕ И НИЖНИЕ ГРАНИЦЫ)
  • Характеристики риска/прибыли
  • Оценка стоимости верхних и нижних границ
  • Метод промежуточной границы
  • Использование единичного биноминального дерева для оценки верхней границы
  • Оценка нижней границы
  • Использование соглашений о процентных ставках

ПРОИЗВОДНЫЕ КРЕДИТНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

• ТИПЫ КРЕДИТНОГО РИСКА
• КЛАССИФИКАЦИЯ ПРОИЗВОДНЫХ КРЕДИТНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
• ДОКУМЕНТАЦИЯ ISDA
  • Референсное юридическое лицо и референсное обязательство
  • Кредитное событие
• СВОПЫ АКТИВОВ
• СВОПЫ ОБЩЕЙ ПРИБЫЛИ
  • Достоинства свопа общей прибыли
• КРЕДИТНЫЕ ДЕФОЛТНЫЕ СВОПЫ
  • Единичный кредитный дефолтный своп
  • Портфельные кредитные дефолтные свопы
  • Индекс кредитных дефолтных свопов
• ОПЦИОНЫ НА КРЕДИТНЫЕ СПРЕДЫ
  • Базовый актив - референсное обязательство с фиксированным кредитным спредом
  • Базовый актив - кредитный спред референсного обязательства
• ФОРВАРДЫ НА КРЕДИТНЫЕ СПРЕДЫ
• СТРУКТУРИРОВАННЫЕ КРЕДИТНЫЕ ПРОДУКТЫ
  • Синтетические коллатерализованные долговые обязательства
  • Кредитные ноты

скачать книгу: Рынок облигаций: анализ и стратегии - Фрэнк Дж. Фабоцци