Покупка и Продажа Волатильности - Кевин Б. Коннолли

Описание: Книга «Покупка и продажа волатильности» - удивительное путешествие в мир торговли, где используются современные технологии ведения операций на рынке. Кевин Коннолли, автор этого небольшого, но исключительно важного исследования в области создания структурированных финансовых продуктов, предназначенных для спекулятивного извлечения прибыли, установил знаменательную веху, которая, без всякого сомнения, еще до конца не осознана биржевым сообществом. Признаюсь честно, ранее я довольно скептически относился к идее покупки опционов, если стратегия не дополнена короткими позициями по ним. Причина понятна: весьма сложно получить весомую выгоду, даже несмотря на верный прогноз ценового движения базового актива: акции или фьючерса. Но и в том случае если все складывается более чем удачно, любая активизация действий на рынке, неминуемо связана с возникновением дополнительных рисков, которые - крайне неприятное явление для любого торговца. Смотрите сами: как быть, если стратегия приносит прибыль, но ее взятие сейчас может привести к тому, что будет упущен более весомый доход, а в условиях постоянной неопределенности, присущей современному рынку, это обусловливает низкую эффективность торговых операций.
Ответ на этот вопрос дает Коннолли, предлагая изящный и стройный алгоритм действий на рынке. Он исключительно прост: надо из каждого ценового движения извлекать маленькую прибыль, возникающую в результате отклонения цены базового актива в ту или иную сторону. Я не оговорился: именно - в любую из сторон! В этом вся суть, потому что класс стратегий, которые можно определить как "покупка волатильности", работают подобным образом: они создают прибыль вне зависимости от направления движения цены акции или фьючерса. Проблема заключается только в одном: как ее взять.
Именно это и описывается автором, предлагающим оперировать в промежуточных операциях не просто дискретным образом, а используя в них совсем малые объемы торговли. Фактически, менеджмент стратегией превращается в непрерывный динамический процесс, который с каждой торговой сделкой, генерирует денежный доход, трансформирующийся из бумажного в реальный благодаря проведенной операции. При этом всегда остается место для извлечения еще большей прибыли, что не просто приятно, но и чрезвычайно полезно.
Обращаясь к другой главной теме, освещенной автором - к "продаже волатильности", надо заметить, что здесь - представлено решение исключительно важной задачи, связанной с управлением риском коротких опционных позиций. Все торговцы, имеющие склонность к коллекционированию временной стоимости, которая обеспечивает чрезвычайно высокую доходность в спекулятивной торговле, знают насколько грандиозной может быть плата за принимаемый риск. Коннолли и здесь предлагает свое решение данной проблемы, что коренным образом изменяет структуру стратегии. Все становится простым и понятным: есть прогнозируемый риск, и существует плата за него.
Вопрос заключается только в одном: как достичь равновесия и не переплатить за право получить справедливо причитающийся доход. Чтобы обеспечить решение проблемы, необходимо достаточно хорошо разбираться в том, что собой представляет опцион, как он работает и каким образом его использовать. Как правило, для объяснения этого используют ужасные на первый взгляд математические формулировки. Коннолли и здесь сумел выделиться: он не дает математики. Это - одна из характерных черт данной книги: в ней вы практически не найдете формул, зачастую трудных и для понимания, и для использования. На первый взгляд это кажется удивительным - но факт остается фактом: оказывается, с опционами можно работать, не прибегая к изощренным математическим вычислениям! Скептически настроенный читатель наверняка будет искать здесь подвох. Еще бы - он не раз слышал о страшных историях, где торговцы на опционном рынке несли колоссальные потери. На это я могу ответить только одно: они не читали Коннолли.
Конечно, его подход - это не панацея от всех напастей, которые могут случиться на рынке. Но судите сами: использование техники "торговля волатильностью", как правило, генерирует ежедневный доход в 12-15 долларов в день (основываясь на практике), если используется торговый капитал (включая резервы) в размере 10 тысяч долларов (расчет по cash-счету). Сколько получится за 250 торговых дней? - От 3 до почти 4 тысяч долларов. А это ни много, ни мало - от 30 до 38 процентов годовых. Подчеркиваю - это для cash-account. Если вы считаете, что этого мало, то прошу обратить внимание: это стратегия со строго ограниченным риском, генерирующая потери только в том случае, если цена никуда не пойдет. Поэтому рассуждать на эту тему можно исключительно после того, когда какой-либо оппонент найдет акцию или фьючерс, вообще не изменяющихся в цене на протяжении, по крайней мере, одного года.
Последнее, что мне хотелось бы отметить - это то, что подход, предлагаемый Коннолли, в том или ином виде, давно и весьма продуктивно используется всеми институциональными торговцами. Конечно, если они действительно озабочены проблемой сохранения капитала. Прежде, Когда не существовало эффективных механизмов внутридневной торговли для совершения операций на рынке, излагаемая в этой книге технология ведения операций была недоступна рядовому инвестору. Сейчас времена другие: практически каждый может реализовать любую из стратегий, связанных с торговлей волатильностью, потому что для получения действительно высокого эффекта требуется две вещи: возможность торговли неполными лотами (меньше 100 акций) и низкие комиссионные. И то, и другое — сегодня вполне обыденная вещь.
В завершении позволю себе высказать такую идею: представленные в книге технологии могут быть одинаково хороши как для краткосрочных операций, так и долгосрочных позиций, длящихся годами. Суть вопроса заключается в правильном использовании инструментов и в квалифицированном подходе к управлению созданными позициями. Книга Коннолли - ключ к миру высоких технологий инвестиционного процесса. Возможно, это шанс, который не просто спасет вас на рынке, но и превратит в абсолютно успешного трейдера. Не упустите его, поскольку один из немногих способов уверенно действовать на рынке - стать торговцем волатильностью. В книге последовательно и ясно показано, как войти в реальность мира опционной торговли.

---

Содержание книги
«Покупка и продажа волатильности»

Введение в концепцию торговли волатильностью

• Традиционное инвестирование и обзор
• Три примера покупки волатильности
• Инструменты

Обзор основных понятий

• Скорость изменения и наклон прямых линий
• Длинные и короткие позиции
• Прибыль, убыток и ценовые изменения
• Значение использования экспозиции, а не стоимости при измерении риска
• Нелинейный профиль прибыли воображаемого инвестирования
• Реальный пример нелинейного ценового профиля
• Измеряя волатильность

Линия цены производных финансовых инструментов до истечения срока

• Опцион колл
• Терминология опционов
• Вероятность, средние значения, ожидаемые выплаты и справедливая стоимость
• Справедливая стоимость опциона колл
• Нелинейность цен опциона колл и процесс усреднения
• Справедливая стоимость опционов колл с дальней датой истечения
• Представление более реалистичных предположений о виде распределения
• Ввод процентной ставки и учет дивидендов
• Экспозиция по акции опционов колл и дельта
• Дельта как наклон
• Профиль дельты

Простая длинная торговля волатильностью

• Превосходство портфелей, состоящих из акций и опционов колл
• Дельта нейтральная торговля длинной позицией по волатильности
• Влияние временного распада - тэта
• Альтернативный взгляд на справедливую стоимость опциона
• Волатильность и вега
• Подразумеваемая волатильность
• Значение изгиба и гамма
• Временной распад влияет на дельту и гамму
• Контур дельты
• Три моделирования
• Влияние веги на дельту и гамму
• В самом худшем случае
• В самом лучшем случае

Короткая торговля волатильностью

• Короткая позиция по опциону колл
• Чувствительности короткой позиции на опцион колл
• Простая короткая торговля волатильностью
• Влияния временного распада и веги
• В лучшем случае
• В худш ем случае
• Сравнение длинной и короткой волатильности. Примеры моделирования

Использование опционов пут в торговле волатильностью

• Опцион пут
• Чувствительности цен опциона пут до наступления срока истечения
• Влияние времени и веги на опционы пут
• Длинная волатильная торговля с опционами пут
• Эквивалентность опционов пут и колл
• Короткая торговля волатильностью с использованием опционов пут
• Нетто-позиция по опционам

Управление опционными комбинациями

• Комбинация №1: вертикальный колл спрэд
• Комбинация №2: временной спрэд
• Комбинация №3: краткосрочный пут спрэд с пропорцией один к двум и долгосрочный опцион колл
• Аддитивность чувствительности
• Наблюдение за риском сложных опционных портфелей
• Регулирование профиля риска опционного портфеля
• Аппроксимация оценки риска больших ценовых движений
• Приблизительная оценка риска по волатильности
• Торговля волатильностью и манипулирование рынком
• Синтетические опционы из динамической торговли акциями

Более сложные аспекты торговли волатильностью

• Торговля неверно оцененным опционом
• Торговля устойчиво неверно оцененными опционами - эмпирические дельты
• Разные волатильности для различных цен акций
• Изменение волатильности во времени
• Плавающие волатильности
• Влияние операционных издержек
• Арбитражные операции между разными опционными рынками
• Заключительные замечания

---

скачать книгу: Покупка и продажа волатильности - Кевин Б. Коннолли

---