Экономический анализ - Статьи - Публикации

В 2007 г. ВВП России превысил 1 трлн долл. В стране насчитывается более 1000 компаний, способных в обозримом будущем перешагнуть рубеж капитализации в 1 млрд долл. (конечно, текущий кризис на финансовых рынках затормозит этот процесс). Как свидетельствует официальная статистика, российская экономика растет на 6 - 8% в год. При этом для нее характерна существенная неоднородность, и закономерности и процессы, наблюдаемые на различных уровнях, имеют неодинаковую структуру и логику. Очень ярко эта неоднородность была показана в докладе ГУ-ВШЭ о конкурентоспособности обрабатывающей промышленности России, подготовленном по результатам партнерского проекта с Всемирным банком (1). Он представляет картину четко сегментированной экономики: внутри одной отрасли эффективность и производительность труда лучших и худших предприятии различаются в 20 и более раз. Соответственно и развитие различных сегментов экономики происходит с разной скоростью. Чтобы понять, как меняется качественная структура экономики, важно знать, насколько темпы роста наиболее конкурентоспособного сектора отличаются от темпов роста других секторов, в которых эффективность и производительность труда низки.

В последние два десятилетия разработка и реализация денежно-кредитной политики (ДКП) в развитых странах в значительной степени определяются процессами интеграции внутри финансового рынка. Широкое распространение производных финансовых инструментов, одновременно обращающихся на двух и более сегментах финансового рынка, обусловило реформирование институтов рыночного регулирования и создание в ряде стран (Австралия, Великобритания, Швеция, Япония) мегарегуляторов, функционирующих параллельно с центральными банками. Одновременно в банковской сфере проходила интенсивная секьюритизация активов. Сложилась парадоксальная ситуация: новые кредиты обеспечивались ценными бумагами, эмитированными под ранее выданные кредиты, что создавало риск обесценения залога. В случае отказа заемщика увеличить залог коммерческий банк мог прибегнуть к продаже ценных бумаг, тем самым повысив их предложение на рынке.

Мировой финансовый кризис, перешедший в острую фазу в середине сентября, ожидался давно: достаточно вспомнить огромное количество опубликованных статей в последние годы, посвященных проблеме перекредитованности американской экономики в целом и сектора домохозяйств в частности. Но вместе с тем, как и большинство кризисов, нынешний оказался довольно неожиданным. Об этом свидетельствуют и очевидная неготовность американских финансовых властей к преодолению кризиса, и запаздывание с принятием каких-либо мер, и экстренный характер подготовки законопроектов, предоставляющих властям возможность действовать в экстраординарной ситуации. Скорость развития кризиса в США осенью текущего года, а также та быстрота, с какой он поражал европейские страны и крупнейшие банки, подтвердили реальность финансовой глобализации. Проблемы, изначально зародившиеся на одном конце света, через какое-то время могут "всплыть" за многие тысячи километров, при том что проследить или тем более перекрыть каналы их распространения при современном уровне развития финансовых инструментов не представляется возможным.